12月21日,繼上個交易日低開高走后,國債期貨直接大幅高開,午后漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大,5年期國債期貨三個合約盤中均觸及漲停,為上市以來首次。

年關(guān)難過。

四季度的一場債市浩劫,令債券基金此前積累下的收益悉數(shù)耗光。

10月下旬開始,國內(nèi)債券市場遭遇暴跌,國債期貨盤中一度跌停,受此影響,債券型基金四季度近乎全軍覆沒,收益跌幅拖垮全年業(yè)績。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,截至12月20日收盤,年內(nèi)債券型基金產(chǎn)品平均收益率跌至-0.25%,而今年前三季度,債券基金的平均收益率為1.90%,四季度債券型基金平均收益率為-1.84%。這意味著,債券型基金今年前三季度積累下的正收益已經(jīng)在四季度全部被抹平。

不過,情況開始有所好轉(zhuǎn)。12月21日,國債期貨主力合約雙雙拉升,5年期國債期貨TF1703觸及漲停,市場情緒有所恢復(fù)。

而在情緒轉(zhuǎn)換的前夕,部分“手有余錢”的機(jī)構(gòu)已經(jīng)先行埋伏,大膽抄底。

轉(zhuǎn)守為攻

10月以來的債市調(diào)整風(fēng)暴終于出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

12月21日,繼上個交易日低開高走后,國債期貨直接大幅高開,午后漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大,5年期國債期貨三個合約盤中均觸及漲停,為上市以來首次。10年期國債期貨也創(chuàng)出上市以來最大漲幅。

此前的近兩個月,國債期貨市場幾乎處于單邊下跌狀態(tài),自10月24日至12月20日,10年期國債期貨主力合約T1703區(qū)間累計跌幅接近7%,12月15日更是出現(xiàn)了5年期和10年期國債期貨雙雙被砸至跌停的驚險一幕。

究其原因,央行的放水、國海債券事件的落定以及大量個券估值的重現(xiàn)構(gòu)成了此次反彈的主要刺激因素。而據(jù)記者了解,早在市場情緒反轉(zhuǎn)之前,就有部分機(jī)構(gòu)選擇“轉(zhuǎn)守為攻”,大膽抄底。

深圳一家大型公募基金的固收負(fù)責(zé)人章平(化名)向記者透露,其團(tuán)隊在市場反彈前兩日市場情緒極其低迷時,進(jìn)行了抄底的動作。

章平向記者解釋,“為什么選在這個時候抄底,一是因為短期的收益率已經(jīng)上升到一定位置,具有一些配置價值;二是我們之前久期非常短,這波調(diào)整對我們沒有多大影響,考慮到臨近年末過完年銀行的時點考核就沒那么緊迫,在風(fēng)險事件基本暴露完畢或者暫告一段落的情況下,如果債券的票息值得吸引,我們認(rèn)為時機(jī)還是可以的。當(dāng)然還有一個很關(guān)鍵的因素是我們現(xiàn)在手里有錢,所以敢做這些事。”

事實上,在今年四、五月份信用債調(diào)整最劇烈價格下跌最快的時候,章平及其團(tuán)隊就找了一些他們認(rèn)為被市場誤殺的債券,進(jìn)行了一波逆向操作,這波當(dāng)時看來極其“冒險”的操作給他們帶來了很大的收益。

在債市調(diào)整的過程中,也有基金經(jīng)理趁機(jī)調(diào)倉以布局明年。深圳另一家基金公司的固定收益部副總監(jiān)鐘淼(化名)向記者表示,“在市場回撤過程中,我們將組合中票息較低的、久期偏長的債券進(jìn)行了置換,增加了高票息的資產(chǎn),將組合靜態(tài)收益率進(jìn)一步提升,同時將組合久期控制在較低水平。我們認(rèn)為這樣的結(jié)構(gòu)可以較為穩(wěn)定的博取靜態(tài)收益,而減少波動和回撤,使組合在明年獲得較為確定性的收益?!?/p>

風(fēng)險猶在

盡管進(jìn)行了抄底的動作,章平仍然強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在的債券市場需要謹(jǐn)慎。

章平表示,“現(xiàn)在還不到可以大規(guī)模操作的時點,短期可以充當(dāng)游擊隊員,但長期來看還是謹(jǐn)慎一些,等到市場真正有所反應(yīng)或者收益率達(dá)到更吸引人的時候,我們才會逐步地做更大的動作,畢竟明年國家的目標(biāo)還是以去杠桿為主。我并不認(rèn)為債券市場已經(jīng)調(diào)整到位,只能說還是一個駐底的過程,現(xiàn)在小幅抄底只不過是因為前期確實跌太多了,配置上出現(xiàn)一定價值,最終要看基本面。明年上半年我們主要以票息策略為主,在做波段方面則以游擊隊方式為主,打一槍就準(zhǔn)備撤。”

正是出于謹(jǐn)慎的考慮,盡管債市困局暫時得以緩解,但許多投資者表示“不敢抄底”。

有機(jī)構(gòu)人士表示,盡管央行連續(xù)多日凈投放,但多重因素疊加之下,年末資金面偏緊態(tài)勢難改。此外,在采訪過程中,不止一位基金經(jīng)理向記者表示,盡管短期債市風(fēng)險緩解,但長期還看基本面,比較擔(dān)憂明年一季度通脹壓力。

博時基金固定收益總部現(xiàn)金管理投資總監(jiān)陳凱楊分析稱,“12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)抑制資產(chǎn)價格泡沫和控制金融風(fēng)險,當(dāng)下以及未來相當(dāng)一段長的時間內(nèi),央行去杠桿和防風(fēng)險是主基調(diào),未來貨幣政策維持穩(wěn)健中性但實際略偏緊的態(tài)勢,進(jìn)而短端利率維持相對高位盤整。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面,經(jīng)濟(jì)不如預(yù)期的差,雖然明年經(jīng)濟(jì)增速有可能再下臺階,但下降速度趨緩,通脹也有上行壓力。外圍經(jīng)濟(jì)體方面,美國加息以及加大財政刺激,人民幣面臨貶值壓力,疊加資本有一定外流壓力,國內(nèi)流動性環(huán)境偏緊,短期利率下行空間有限?!?/p>

對于明年的債券投資策略,多位債券基金經(jīng)理表示,將以“票息策略”作為最主要的投資策略。

前述鐘淼指出,“明年,債券投資將以票息策略作為最主要的投資策略。這個判斷并不代表我們認(rèn)為明年市場的波動會變小,相反,明年市場的波動可能會很大,但是面對通脹預(yù)期、監(jiān)管政策和外部因素上諸多的不確定性,短周期、重倉位操作的賺錢難度進(jìn)一步加大,相反稍長一點的周期(如明年1季度末)和輕一些的倉位反而有助于投資。”(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)