2016年底，保監(jiān)會連續(xù)發(fā)布監(jiān)管政策，既公開了受到監(jiān)管的保險公司，又強調(diào)了險資把控投資風(fēng)險的必要性，行業(yè)整頓行至中盤。以萬能險為主要產(chǎn)品的險企正面臨產(chǎn)品轉(zhuǎn)型大趨勢，而小型險企受到?jīng)_擊最為明顯。負(fù)債端，萬能險吸金效應(yīng)將走向何方；資產(chǎn)端，萬能險賬戶投資將何去何從，成為險企資產(chǎn)負(fù)債匹配課題中引人矚目的角度。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在萬能險整頓的過程中，主打此類產(chǎn)品的中小型險企毫無疑問將面臨轉(zhuǎn)型壓力，以萬能險賬戶為投資A股主要“糧倉”的小盤險資需要及時調(diào)整以適應(yīng)賬戶的大變局。
萬能險“年關(guān)”來臨
2016年末，保險業(yè)萬能險整治成為新熱點。保監(jiān)會直接點名并采取監(jiān)管措施，更使投資者開始關(guān)注萬能險及其在2017年對市場的影響。2016年12月28日，保監(jiān)會表示，已對萬能險業(yè)務(wù)整改不到位的華夏人壽、東吳人壽采取暫?；ヂ?lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)、3個月內(nèi)禁止申報產(chǎn)品的監(jiān)管措施，將對包括前海人壽、恒大人壽、華夏人壽、東吳人壽等在內(nèi)的9家已報送萬能險整改報告的公司，派駐檢查組進行現(xiàn)場核查。而此前，針對互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域萬能險產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競爭等問題，保監(jiān)會先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)。
12月28日，保監(jiān)會對《關(guān)于建立監(jiān)管公開質(zhì)詢制度有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》公開征求意見，所建立的監(jiān)管公開質(zhì)詢制度中，業(yè)務(wù)經(jīng)營類方面包括保險產(chǎn)品設(shè)計、業(yè)務(wù)模式、銷售理賠行為等有關(guān)問題，資金運用類方面則包括保險資金舉牌、收購、境外投資，以及與關(guān)聯(lián)方之間開展的保險資金運用等有關(guān)問題。
12月30日，保監(jiān)會向各人身保險公司發(fā)布通知，將建立人身保險公司保險業(yè)務(wù)分級分類監(jiān)管制度。2017年1月1日以后開業(yè)的人身保險公司自開業(yè)之日起一年內(nèi)應(yīng)開展普通型人身保險業(yè)務(wù)，開業(yè)滿一年后根據(jù)公司經(jīng)營管理能力逐步開展其他類型的保險業(yè)務(wù)。
保監(jiān)會于2015年2月16日放開萬能型人身保險的最低保證利率，將前端產(chǎn)品定價權(quán)交還保險公司，后端的準(zhǔn)備金評估利率由監(jiān)管部門根據(jù)“一籃子資產(chǎn)”的收益率和長期國債到期收益率等因素綜合確定。在市場發(fā)展過程中，萬能險成為部分保險公司的主打產(chǎn)品，更成為個別市場主體快速吸收保費用于資本運作的工具，使得保險保障功能被掩蓋。
中債資信保險行業(yè)研究員佘勇表示，萬能險的主要用途是快速擴大保險投資規(guī)模，使投資端具有規(guī)模效應(yīng)擴大盈利使收益最大化。部分保險公司本身掌握著具有較高收益的項目，或者為控股銀行、房地產(chǎn)或其他企業(yè)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近幾年并購重組市場的快速發(fā)展，促成了國內(nèi)并購重組市場環(huán)境的完善，推動了并購重組從監(jiān)管、中介服務(wù)到上市公司操作全鏈條的成熟，這對于2017年并購重組市場的進一步發(fā)展，將有重要的助力作用。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在近幾年出現(xiàn)的并購案例中，大多數(shù)企業(yè)的并購重組行為是以橫向整合做大實業(yè)為主要目的，或是為了實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略。當(dāng)前，金融、材料、信息技術(shù)等成為境內(nèi)并購的主力行業(yè)，2016年發(fā)生的并購交易金額分別達6586.56億、6018.34億和3897.03億，能源行業(yè)則居于末位，2016年發(fā)生的并購交易金額為393.56億元。
從并購重組的交易方式來看，隨著“十三五”期間推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，現(xiàn)金、股權(quán)、上市公司股份等支付方式的“組合體”，成為國內(nèi)并購重組市場主流的支付方式。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年境內(nèi)并購重組中，“股權(quán)+現(xiàn)金”支付方式有269例，發(fā)生交易金額為5304.22億元，“股權(quán)”支付方式有113例，發(fā)生交易金額為4390.38億元，“上市公司股份+資產(chǎn)”支付方式有10例，發(fā)生交易金額為1114.90億元，“上市公司股份+現(xiàn)金+資產(chǎn)”支付方式有6例，發(fā)生交易金額為894.36億元。
在多層次資本市場加快壯大的背景下，A股公司對新三板公司的并購重組也在增多。中泰證券指出，上市公司在此類并購中的三種傾向：一是標(biāo)的公司有一定的利潤規(guī)模，財務(wù)狀況良好，有利于顯著改善上市公司業(yè)績；二是標(biāo)的公司處于新興行業(yè)，成長空間廣闊，有利于上市公司多元化布局；三是與上市公司業(yè)務(wù)相關(guān)，在細(xì)分市場有強有力的競爭力，利于公司產(chǎn)業(yè)整合。
在并購重組穩(wěn)健發(fā)展的同時，龍頭中介機構(gòu)也切割到更多市場“蛋糕”。由于并購重組業(yè)務(wù)流程操作復(fù)雜，專業(yè)性要求較高，并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)較集中在少數(shù)大型券商。數(shù)據(jù)顯示，2016年，中金公司、中信證券和華泰聯(lián)合在并購重組財務(wù)顧問領(lǐng)域占有的市場份額分別達到13.26%、11.71%和9.89%，位居前三位。
“嚴(yán)監(jiān)管”提升并購質(zhì)量
2016年以來，并購重組受到嚴(yán)格監(jiān)管。在《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂發(fā)布后，中國證券業(yè)協(xié)會還公布了2016年度證券公司從事上市公司并購重組財務(wù)顧問執(zhí)業(yè)能力專業(yè)評價結(jié)果，該評價結(jié)果考慮證券公司監(jiān)管分類結(jié)果、業(yè)務(wù)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量三類指標(biāo)，對證券公司在并購重組領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展和風(fēng)險控制能力作出綜合評價，強化了對中介機構(gòu)參與并購重組市場的行為的規(guī)范。
從2017年“從嚴(yán)監(jiān)管”深入推進、市場長期穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)形成的角度來看，并購重組市場仍面臨很大的發(fā)展機遇。此前，證監(jiān)會在修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》時表示，此次修改旨在扎緊制度與標(biāo)準(zhǔn)的“籬笆”，給“炒殼”降溫，促進市場估值體系的理性修復(fù)，繼續(xù)支持通過并購重組提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。
證監(jiān)會副主席李超此前表示，鼓勵面向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目的并購重組，推動行業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級。積極支持符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目通過并購重組做大做強，鼓勵傳統(tǒng)企業(yè)針對新技術(shù)、新產(chǎn)品進行外延式并購。
此外，證監(jiān)會不斷完善并購重組規(guī)則，如縮短終止重大資產(chǎn)重組進程的“冷淡期”，由3個月縮短至1個月等，進一步縮短上市公司停牌時間，促進并購重組行為完善和市場健康發(fā)展。
業(yè)內(nèi)專家指出，上市公司只要圍繞提升自身經(jīng)營質(zhì)量、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的目的去做，不進行虛假重組、“忽悠式”重組，并購重組的道路會越來越寬闊。（中證網(wǎng)）