8月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.8%；PPI同比下降1.7%?！ 癈PI這個(gè)水平比較適度，通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)比較小，同時(shí)也沒有低于1%而產(chǎn)生通縮的壓力?！敝袊裆y行首席研究員溫彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“這屬于溫和的通脹，同時(shí)PPI指標(biāo)也在好轉(zhuǎn)，降幅也在收窄?！薄 ∽?月份以來，CPI已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月的下行：從2.3%降至目前的1.8%。目前通脹低于年初確定的3%的控制目標(biāo)，市場有分析稱貨幣政策有寬松的空間?！ 癈PI對貨幣政策的影響不是特別大?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，“通脹不高是貨幣政策寬松的一個(gè)必要條件，而不是充分條件。貨幣政策會不會變得更積極，還取決于其它因素的影響?！薄 ⊙胄?月5日發(fā)布的《二季度貨幣政策報(bào)告》文章稱，若頻繁降準(zhǔn)會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。市場則解讀稱，貨幣政策短期內(nèi)難現(xiàn)寬松?！ 半m然通脹持續(xù)下行，但貨幣政策空間并未打開，根本原因在于通脹預(yù)期的上升。”招商宏觀分析師閆玲點(diǎn)評稱?！ ⊥浂唐谧呷蹰L期堅(jiān)挺 從同比看7月份CPI上漲1.8%。食品中豬肉價(jià)格同比上漲16.1%，漲幅回落14.0個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，醫(yī)療保健、教育服務(wù)、居住價(jià)格同比分別上漲4.3%、2.3%、1.6%，合計(jì)影響CPI同比上漲約0.81個(gè)百分點(diǎn)?！ ≈行殴淌昭芯繄F(tuán)隊(duì)稱，7月CPI同比上漲1.8%，較前值回落主要是受食品類價(jià)格中豬價(jià)大幅回落，而非食品價(jià)格拉升作用相對不足影響，通脹短期走弱長期堅(jiān)挺。 該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步表示，7月食品價(jià)格整體繼續(xù)呈現(xiàn)回落，主要受到基數(shù)效應(yīng)影響，高基數(shù)效應(yīng)對食品價(jià)格的困擾仍在持續(xù)，但非食品價(jià)格的趨勢性上漲則有望在未來對CPI構(gòu)成持續(xù)支撐。因此，在短期基數(shù)效應(yīng)逐漸衰退后，通脹壓力將在四季度增加，重新回到2%以上的水平。7月PPI同比下降1.7%，再次下跌但是降幅收窄。中信固收團(tuán)隊(duì)稱，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比繼續(xù)收窄且超預(yù)期，與近期大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲態(tài)勢、7月PMI原材料價(jià)格指數(shù)的上漲表現(xiàn)一致，且進(jìn)一步印證制造業(yè)復(fù)蘇之勢?！ 〈送?，PPI降幅收窄將持續(xù)，PPI對CPI的傳導(dǎo)將更明顯，從而推動通脹溫和上行。 貨幣政策空間未打開 自4月份以來，CPI已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下行，尤其是5月份CPI回落之后，部分市場人士開始擔(dān)憂“通縮”?！叭绻鸆PI只有1.8%，意味著實(shí)際利率還有可能進(jìn)一步下降，給貨幣政策操作留出了空間?！眹┚彩紫?jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜稱?！ 〔贿^林采宜同時(shí)指出，目前貨幣政策需要考慮的因素非常多元，且不同的政策目標(biāo)之間還存在沖突，比如利率下行，匯率壓力就會增加?！ 乇虮硎?，利率主要還是考慮通貨膨脹、匯率等因素。雖然目前CPI回落在2%以內(nèi)，但如果從名義利率來看，存款利率變成負(fù)利率的可能性相對較小。近期由于美聯(lián)儲加息預(yù)期的放緩，人民幣匯率有所穩(wěn)定，但下半年美聯(lián)儲加息預(yù)期可能卷土重來，有可能改變?nèi)嗣駧畔鄬ζ届o的狀態(tài)?！ ≌猩毯暧^閆玲稱，雖然通脹持續(xù)下行，但貨幣政策空間并未打開，根本原因在于通脹預(yù)期的上升。央行貨幣政策的取向并不取決于當(dāng)前通脹的走勢更取決于預(yù)期的變化?！ ⊙胄性诙径蓉泿耪邎?zhí)行報(bào)告也特別提到，通脹預(yù)期尚不穩(wěn)定，工業(yè)品價(jià)格回升較快。 其報(bào)告還稱，若頻繁降準(zhǔn)會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。市場則解讀稱，貨幣政策短期內(nèi)難現(xiàn)寬松?！ 白罱鼉扇甑膶?shí)踐證明，寬松的貨幣政策對拉動實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長作用有限?！绷植梢吮硎荆艾F(xiàn)在中國面臨的問題，財(cái)政政策比貨幣政策效果會好一些，財(cái)32政政策的結(jié)構(gòu)性特征相對比較明顯?！薄 ×植梢苏J(rèn)為，貨幣政策寬松后流動性在金融圈空轉(zhuǎn)，銀行信貸中投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的比重越來越小，而同業(yè)往來不斷增長，流動性并沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)?！ 敖迪⒌母怕时容^小，但是降準(zhǔn)有空間也有可能?！睖乇虮硎?。溫彬認(rèn)為，降準(zhǔn)并不是寬松預(yù)期，而是基礎(chǔ)貨幣投放減少的一個(gè)被動的應(yīng)對措施?！ 娜ツ?1月份到現(xiàn)在外匯占款連續(xù)負(fù)增長，為了對沖基礎(chǔ)貨幣減少，央行連續(xù)采用逆回購+MLF的操作方式。央行的數(shù)據(jù)顯示，6月末基礎(chǔ)貨幣余額為28.9萬億元，同比下降1.3%， 央行發(fā)布的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱，中央銀行流動性供給方式出現(xiàn)變化。具體而言，2015年上半年主要通過降低法定存款準(zhǔn)備金率供給流動性，2016年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性?！ ⊙胄薪y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年再貸款新增3.1萬億元。但市場預(yù)計(jì)，要實(shí)現(xiàn)13%的M2增速，基礎(chǔ)貨幣仍有缺口，仍需降準(zhǔn)提高貨幣乘數(shù)來保證M2增速?！ 皬倪@個(gè)角度講，降準(zhǔn)關(guān)鍵看下一階段外匯占款的情況。如果進(jìn)一步下降，降準(zhǔn)就有空間，也有可行性?！睖乇蛘f。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）