歷時一年，九鼎投資的百億定增案，曾經(jīng)靠激進資本運作迅速膨脹的九鼎系也正不斷遭遇挫敗。

　　9月15日，九鼎投資發(fā)布公告表示，擬對之前的定增預案進行修訂，定增價格從10元/股上調(diào)至32.07元/股；募資規(guī)模從不超過120億元調(diào)整至不超過15億元；募投項目從基金份額出資、“小巨人”計劃調(diào)向紫金城房地產(chǎn)項目。

　　這已不是九鼎系融資第一次受挫，8月，九鼎集團子公司九信資產(chǎn)300億元規(guī)模的重大資產(chǎn)重組正式宣告失敗。深諳資本運作規(guī)則的九鼎集團，以激進的擴張方式，從1000萬元的注冊資金起家，成為到如今超過千億的總市值的巨無霸。

　　不過，曾經(jīng)迅速擴張的九鼎集團正遭遇監(jiān)管掣肘，與2015年激進風格相比，2016年的九鼎集團顯得沉寂許多，遭遇融資挫折的“九鼎系”未來將如何發(fā)展，仍待市場檢驗。

　　定增計劃“面目全非”

　　根據(jù)此前在2015年9月24日發(fā)布的公告，九鼎投資計劃通過非公開發(fā)行募集資金總額擬不超過人民幣120億元，其中90億元用于基金份額出資，30億元用于“小巨人”計劃。

　　當時，九鼎投資表示，在不改變本次募投項目的前提下，公司董事會可在股東大會決議范圍內(nèi)根據(jù)項目的實際需求，對上述項目的募集資金投入順序和金額進行適當調(diào)整。不過，“適當調(diào)整”最終成了“翻天覆地”式的改變。與此前的計劃相比，新的定增計劃在募資規(guī)模、定增價格和募投項目方面全部發(fā)生重大變化，幾乎可以說是一個全新的定增計劃。

　　其中，最受關注的便是募資規(guī)模從120億元大幅縮水到僅剩15億元。上海一位大型私募投資經(jīng)理對時代周報記者表示：“一般來說，上市公司的定增計劃出現(xiàn)改動是不太常見的，就算是修改也多是改動價格，像九鼎投資這次改動這么大是非常罕見的，很大一部分原因可能是來自監(jiān)管的壓力，畢竟此前九鼎模式已經(jīng)飽受詬病，如果在這種情況下還繼續(xù)去推進百億級別的融資，吃相就有點難看了，而且發(fā)審委方面大概率是通不過的。”

　　實際上，該定增計劃自去年9月份公告以來，來自監(jiān)管機構和市場的質(zhì)疑聲就不絕于耳。今年1月29日，證監(jiān)會對九鼎投資發(fā)出非公開發(fā)行審查反饋，質(zhì)疑上市公司“先購買大股東資產(chǎn)、再向大股東發(fā)行股份募集資金”或存在規(guī)避監(jiān)管等行為，并要求九鼎投資說明是否構成私募股權業(yè)務的借殼上市。

　　9月12日，上海證券交易所又向九鼎投資發(fā)出《關于對九鼎投資2016年半年度報告的事后審核問詢函》，要求九鼎投資補充披露房地產(chǎn)業(yè)務未來發(fā)展的區(qū)域、不動產(chǎn)運營的模式及種類，以及在建開發(fā)產(chǎn)品的后續(xù)計劃，包括預計完工時間、計劃新開工面積、計劃竣工面積等。

　　如今，最新的定增預案已被更改得“面目全非”，對于定增計劃作出重大改變的原因，九鼎投資人士對時代周報記者的解釋是：“自本次非公開發(fā)行公告以來，相關市場環(huán)境發(fā)生了較大變化，為保護中小投資者利益，公司對募集資金投資項目及定價方式進行了重大調(diào)整?！蓖瑫r，九鼎投資表示，相關事項已經(jīng)公司董事會審議通過，尚需公司股東大會批準和中國證監(jiān)會核準。而對于定增計劃調(diào)整是否由于監(jiān)管層對再融資審核趨嚴，九鼎投資人士并未明確回復。

　　值得注意的是，此次募投的項目變更為房地產(chǎn)項目。根據(jù)公告，九鼎投資調(diào)整后的募集資金將全部投向“紫金城”項目四期、五期、一期1#樓、公寓樓，該項目總投資約17.96億元，預計開發(fā)周期為3年，即2016年9月至2019年9月。據(jù)公司測算，該項目預計實現(xiàn)銷售額36.88億元，實現(xiàn)凈利潤8.25億元，投資回報率為45.90%。

　　據(jù)了解，紫禁城樓盤位于江西南昌，而目前國內(nèi)三線城市樓市成交并不理想，去庫存壓力普遍較大，將定增計劃全部投入三線城市的房地產(chǎn)項目，風控如何把握？對此，九鼎投資人士表示，2016年上半年南昌房地產(chǎn)市場去庫存顯著，房價上漲也明顯。南昌房價連漲 15 個月，位居全國十強之列。按以前6個月平均銷售面積 52.63 萬㎡計算，南昌住宅市場的出清周期為6.6個月左右，隨著贛江新區(qū)等一系列大環(huán)境因素影響，南昌房價或?qū)⒂瓉硇乱惠喌牟▌印?/p>

　　而此次募投資金轉(zhuǎn)投房地產(chǎn)是否因為看好房地產(chǎn)業(yè)務，未來是否會繼續(xù)房地產(chǎn)板塊的布局？九鼎投資表示，公司現(xiàn)已形成房地產(chǎn)和私募股權投資管理并行的業(yè)務發(fā)展模式。在房地產(chǎn)業(yè)務板塊，除繼續(xù)開發(fā)與經(jīng)營已有的（ “紫金城”項目）以外，未來將更專注于房地產(chǎn)項目收購、房地產(chǎn)基金（REITS）等不動產(chǎn)金融業(yè)務領域；私募股權投資管理業(yè)務板塊將形成以并購為主的 PE 投資、VC 投資和固定收益投資三大模塊。

　　此外，定增計劃之前的募投方向基金份額出資項目和“小巨人”計劃今后是否還會推進？九鼎投資人士表示，“小巨人”計劃目前進展順利，公司正在于越來越多的機構和優(yōu)秀團隊接洽商談，積極探索相互之間合作的業(yè)務和模式。

　　九鼎模式遇挫

　　實際上，定增規(guī)模縮水并不是九鼎系遭遇的第一次融資挫敗。

　　8月12日，新三板史上最大融資計劃—九信資產(chǎn)300億元規(guī)模的重大資產(chǎn)重組正式宣告失敗。九信資產(chǎn)是九鼎集團旗下子公司，300億元增發(fā)計劃流產(chǎn)，也成為九鼎集團2015年以來密集且近乎完美的一系列資本運作之后，遭遇的第一個重大挫折。

　　九信資產(chǎn)給出的終止理由為，由于本次重大資產(chǎn)重組已耗時較長，且后續(xù)實施在時間上有一定的不確定性。此外，重組相關的升級報告和評估報告有效期即將屆滿，重新開展審計和評估的工作量大，時間較長。

　　不過，這并不被看做是根本原因。從九信資產(chǎn)的財報數(shù)據(jù)來看，其凈資產(chǎn)僅5527萬元，融資額與凈資產(chǎn)131億元的中科招商在同一數(shù)量級。新鼎資本董事長張弛此前曾認為，九信資產(chǎn)定增失敗有著多方面原因。一是方案太復雜，過于創(chuàng)新，監(jiān)管層可能不會通過；二是融資規(guī)模過大，融資壓力大；三是，方案中涉及的債權人很多都是房地產(chǎn)公司，投資者可能看不懂。

　　此前，九鼎集團曾進行三次大規(guī)模融資。去年11月，九鼎集團（當時股票簡稱為“九鼎投資”，后于2015年12月22日變更為“九鼎集團”）拋出公告稱完成了100億元的融資。此次投資增發(fā)5億股，每股20元，募資總額100億元。在此之前的兩次融資，募集資金分別達22.50億元和35.36億元，也就是說，九鼎集團在新三板已累計募集資金157.86億元。

　　手頭財帛頗豐的九鼎集團迅速開啟了“買買買”模式，2015年可謂九鼎的快速擴張期，根據(jù)九鼎集團2015年年報顯示，九鼎集團一年之內(nèi)進行了15筆投資并購，幾乎不到一個月就投出一筆。其中最大手筆的一次投資就是收購富通亞洲控股有限公司，交易價格為106.88億港元。

　　在掛牌后不到1年多時間內(nèi)，九鼎集團已設立九泰基金、控股天源證券（已改名“九州證券” ）、出資設立第三方支付機構易付通、設立九信金融踏足P2P、籌建民營銀行、收購A股中江地產(chǎn)等。

　　其中，最受矚目的運作是收購A股上市公司中江地產(chǎn)，實現(xiàn)了新三板反向收購第一例。去年5月，九鼎集團以41.49億元獲得中江集團100%股權，從而間接持有上市公司中江地產(chǎn)72.37%股權。持有上市公司平臺的九鼎集團隨后將旗下平臺昆吾九鼎注入中江地產(chǎn)中，中江地產(chǎn)也在去年底將證券簡稱更名為“九鼎投資”。

　　目前，九鼎已經(jīng)完成了在基金、銀行、券商、保險、地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務版圖上的布局。在國內(nèi)的金融江湖里，市值最大的“全牌照”金控集團中國平安為此奮斗了26年，而九鼎金控版圖的奮斗歷程幾乎以“天”計算，其資本運作手法更令行業(yè)內(nèi)外驚嘆。

　　一邊從新三板巨額定增，一邊大手筆并購金融資產(chǎn)，使得九鼎投資從2010年1000萬元注冊的投資公司，成為目前市值過千億的新三板“巨無霸”。然而這樣的模式，很快遭到來自監(jiān)管層的關注。2015年12月19日，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍表示，新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)直接融資服務。今年以來（2015年），在新三板掛牌的私募基金管理機構頻繁融資，融資金額和投向引起社會廣泛關注和質(zhì)疑。因此，迫切需要加強對此類私募基金管理機構的監(jiān)管，暫停私募基金管理機構在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資，并對前期融資的使用情況開展調(diào)研。（時代周報）