9月末，公募資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到8.83萬億元，離10萬億元大關(guān)只差臨門一腳。而這背后，銀行委外資金無疑是最主要的助推力量。
央行將銀行表外理財(cái)納入MPA廣義信貸考核后，與委外資金密切相關(guān)的基金公司是否會(huì)受到間接沖擊？債市又會(huì)否遭受重大沖擊？對(duì)于上述疑問，基金公司內(nèi)部也進(jìn)行了緊急討論。
多數(shù)基金公司表示，即使新規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行，資金仍然需要出路，債券仍然是銀行重點(diǎn)配置方向，而委外仍然是銀行的重要選擇之一，因此，基金公司不會(huì)受到太大沖擊。
公募委外依賴度或降低
多家基金公司向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，委外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方面可能會(huì)受到一定影響，但具體數(shù)量難以預(yù)估。
今年以來，在股市低迷債市穩(wěn)定的情況下，委外資金成為公募基金市場(chǎng)絕對(duì)主力。今年8月末，公募基金在經(jīng)歷8個(gè)月的起伏后，總規(guī)模終于突破2015年底8.4萬億的歷史高點(diǎn)，創(chuàng)出新高8.53萬億元，而這一形勢(shì)在9月仍然有所延續(xù)。
據(jù)日前中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，9月公募基金無論從規(guī)?？偭窟€是規(guī)模增速，較8月都有明顯提升。截至9月底，公募基金資產(chǎn)合計(jì)達(dá)8.83萬億元，環(huán)比8月上升3057.32億元，增幅達(dá)3.59%；公募基金份額規(guī)模為8.43萬億份，較8月增加2983.23億份，增幅為3.67%。
這與銀行委外資金大舉流入公募基金密切相關(guān)。統(tǒng)計(jì)顯示，9月份公募規(guī)模增長(zhǎng)最多的是債券型基金，從8月末的9866.18億元直接跨過萬億大關(guān)至11471.10億元，增幅達(dá)到16.27%；而封閉式基金從8月末的3419.73億元增長(zhǎng)至9月末的4362.28億元，增幅更是高達(dá)27.56%。這兩類基金都是委外資金入駐公募的主要渠道。
深圳一位公募人士表示，“今年很多基金公司的規(guī)模增長(zhǎng)都是靠委外資金推動(dòng)的，如果央行理財(cái)新規(guī)對(duì)委外規(guī)模增長(zhǎng)造成沖擊，那么未來基金公司首當(dāng)其沖也會(huì)受到影響。但短期而言并不會(huì)有太大反應(yīng)，因?yàn)槟壳把胄兄皇前驯硗饫碡?cái)納入監(jiān)測(cè)指標(biāo)，從監(jiān)測(cè)指標(biāo)到考核指標(biāo)還需要很長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>
海富通債券基金部總監(jiān)陳軼平則認(rèn)為，這可能會(huì)刺激基金公司降低對(duì)委外資金的依賴度。陳軼平表示，“從目前來看，銀行資產(chǎn)的配置需求與當(dāng)今經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)是匹配的，單純地將表外理財(cái)納入MPA并不會(huì)給整個(gè)態(tài)勢(shì)帶來大的扭轉(zhuǎn)。但是，如果委外規(guī)模增速明顯減少，公募基金行業(yè)可能會(huì)減少目前對(duì)委外資金的強(qiáng)烈依賴，尋找下一個(gè)新的產(chǎn)品模式。”
事實(shí)上，多數(shù)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即使將表外理財(cái)納入表內(nèi)，資金仍然需要出路，而委外仍然是銀行的重要選擇之一。
申萬宏源證券分析指出，“今年以來我們對(duì)委外進(jìn)行了深入分析，當(dāng)前銀行委外資金不僅來自理財(cái)，也來自自營(yíng)，而表內(nèi)理財(cái)和自營(yíng)資金一直在MPA考核中。即使表外理財(cái)納入廣義信貸，也不妨礙委外的繼續(xù)增長(zhǎng)。無論是銀行表內(nèi)還是表外資金，無非是投向金融和實(shí)體兩大領(lǐng)域，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振，同時(shí)房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)帶來未來房貸收縮的情況下，銀行整體投向金融市場(chǎng)的占比預(yù)計(jì)仍將持續(xù)上行，而囿于投研能力的限制等，委外仍是銀行的重要選擇?！?/p>
值得注意的是，表外理財(cái)納入MPA廣義信貸考核后，銀行對(duì)委外的投資收益率的要求可能會(huì)降低。
“其實(shí)在此次央行理財(cái)新規(guī)出來之前的一段時(shí)間，委外資金的投資收益要求已經(jīng)有所下滑，”深圳一位公募投資總監(jiān)向記者表示，“我們之前并沒有發(fā)展委外業(yè)務(wù)，最近有這方面的打算，所以進(jìn)行了一定了解。年初時(shí)委外資金的收益率普遍在4.5%-5%之間，有的則更高，但三季度以來伴隨著債券市場(chǎng)收益率下行，銀行委外資金對(duì)收益率要求已經(jīng)降到4%左右，基金公司投標(biāo)時(shí)也都比較謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為央行加強(qiáng)對(duì)表外理財(cái)?shù)谋O(jiān)管，也會(huì)使得這部分資金的委外投資收益率要求降低?！?/p>
短期債券市場(chǎng)將承壓
雖然基金公司認(rèn)為委外業(yè)務(wù)受影響程度不高，但作為委外資金最主要的投向，債券市場(chǎng)近期受沖擊的可能性卻較大。不少受訪基金公司認(rèn)為，短期而言債券市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)的可能性很高，尤其低等級(jí)信用債風(fēng)險(xiǎn)更高。
博時(shí)基金固收部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“如果未來缺乏央行對(duì)此次新規(guī)帶來沖擊的安撫性措施，債市中短期內(nèi)調(diào)整的幅度和時(shí)間可能會(huì)超過8月的那一次調(diào)整。”
前述海富通債券基金部總監(jiān)陳軼平則認(rèn)為，“表內(nèi)資金更偏向于高信用等級(jí)債券，對(duì)低信用等級(jí)債券偏利空。短期由于消息面影響估計(jì)市場(chǎng)會(huì)有回調(diào)，長(zhǎng)期要看央行處理杠桿問題態(tài)度的堅(jiān)決程度和未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)。”
事實(shí)上，在央行加強(qiáng)表外理財(cái)監(jiān)管消息傳出的前一天，債券市場(chǎng)就出現(xiàn)了較大調(diào)整。在近期市場(chǎng)持續(xù)上漲與基本面較平穩(wěn)、資金面持續(xù)緊張的情況相背離的背景下，這一消息對(duì)市場(chǎng)情緒確實(shí)會(huì)有所沖擊。
不過，基金公司對(duì)債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期看法普遍仍比較樂觀。有機(jī)構(gòu)表示，如果債市出現(xiàn)明顯調(diào)整，將是不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。
金鷹基金固收總監(jiān)劉麗娟談道，“中期來看，決定利率債走勢(shì)的仍然是基本面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力依然較弱，密集推出的房地產(chǎn)調(diào)控政策也對(duì)基本面不利，如若央行不改變M2增長(zhǎng)目標(biāo)，銀行總資產(chǎn)增速就難以放緩，新增資金表外轉(zhuǎn)表內(nèi)后，資產(chǎn)配置仍將繼續(xù)向債券傾斜，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成后，最終有助于無風(fēng)險(xiǎn)利率下降。”
前述博時(shí)基金固收部人士則強(qiáng)調(diào)，“中長(zhǎng)期的角度看，驅(qū)動(dòng)債市長(zhǎng)期走好的宏觀因素沒有出現(xiàn)變化，潛在增速持續(xù)下行格局下明顯調(diào)整帶來的都是機(jī)會(huì)。所以我們四季度策略就是‘短期交易、中期蓄勢(shì)、長(zhǎng)期看好’，交易上強(qiáng)調(diào)‘買跌’。現(xiàn)在需要安靜的等待，等待市場(chǎng)給出再一次較好的參與機(jī)會(huì)，為明年的組合收益率打下基礎(chǔ)。”（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）