市場資金面緊張的形勢還在持續(xù)。11月16日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）連續(xù)5日上漲，處于10月以來最高位。為給市場“解渴”，央行同日超額續(xù)做3020億元中期借貸便利（MLF）。然而，MLF只能解得了“近渴”，長期的資金需求恐怕還要降準(zhǔn)等操作來滿足。但出于去杠桿、穩(wěn)匯率等考慮，央行對此頗為謹慎，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，貨幣政策進一步寬松的幾率微小。
市場資金成本走高
市場流動性的緊張局面已推升資金成本進一步走高。11月16日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線上漲，隔夜品種上升0.01個百分點至2.257%，連續(xù)5個交易日上升，繼續(xù)位于10月以來最高位；7天期Shibor上升0.013個百分點至2.428%；14天期Shibor上升了0.005個百分點至2.574%。
長期拆放利率也延續(xù)上行趨勢，3月期Shibor更是領(lǐng)漲0.017個百分點至2.9125%。其余利率品種也均有不同程度的上漲。
銀行間質(zhì)押式回購利率方面，截至記者發(fā)稿，銀行間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率小幅升至2.2672%；7天期質(zhì)押式回購利率升至2.5489%；14天期回購利率升至2.988%。質(zhì)押式回購利率較上一交易日整體有所抬升。
事實上，由于市場流動性趨緊而引發(fā)的資金成本上行，已經(jīng)持續(xù)了一段時間。此前10月，銀行體系流動性遭遇了一波反季節(jié)緊張，即在往年資金面不太緊張的10月下旬，今年卻出現(xiàn)了持續(xù)的資金面緊平衡態(tài)勢。這種“緊平衡”被一些市場人士視為央行有意為之的舉措，也悄然提升了銀行間市場的資金成本。中信證券債券分析師明明分析指出，從價格上來看，央行各種貨幣政策工具的操作利率穩(wěn)定不變，體現(xiàn)了中性的態(tài)度，但在“鎖短放長”的操作思路下，央行向市場投放流動性的綜合資金成本已被抬升。據(jù)中信證券測算，在今年8月央行相繼重啟14天期和28天期逆回購后，逆回購的加權(quán)操作利率已明顯抬升，目前約為2.35%，超出7天期逆回購利率2.25%的水平。而MLF的加權(quán)操作利率也升至2.91%，超出3月期MLF的水平。
央行增強短期流動性“紅包”
央行為何“默許”市場資金成本走高？歸納起來就是三點——去杠桿、防風(fēng)險和穩(wěn)匯率。一位市場交易員表示，從內(nèi)部環(huán)境來看，央行正在抑制資產(chǎn)泡沫；從外部環(huán)境來看，當(dāng)前人民幣貶值壓力依舊較大、外匯占款持續(xù)下降。結(jié)合這二者的因素，央行不愿大規(guī)模放水。
據(jù)央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月央行口徑外匯占款減少環(huán)比下降2679億元，至226430.04億元，為連續(xù)第12個月下滑。此外，11月16日人民幣兌美元中間價報6.8592，較前一交易日下調(diào)97個基點，為連續(xù)第9個交易日下調(diào)，且創(chuàng)下今年以來最長連跌時間。
始于11月4日的此波“九連跌”，已貶去累計1101個基點。黃金錢包首席研究員肖磊對上海商報記者表示，人民幣貶值壓力再次加大，也在一定程度上引發(fā)了資金外流的現(xiàn)象，加上年末因素，市場的流動性才會這么緊張。
為保持流動性合理充裕，央行選擇用短期流動性“紅包”來為銀行體系“解渴”。11月16日，央行對18家金融機構(gòu)開展MLF操作共3020億元，當(dāng)日有1150億元MLF到期，因此單日凈投放MLF1870億元。
此外，當(dāng)日央行公開市場進行1100億元7天期逆回購、300億元14天期逆回購，當(dāng)日凈投放550億元，為連續(xù)第4日凈投放。
值得一提的是，最近幾個交易日央行在公開市場的凈投放都在千億規(guī)模以上，且和此前“踩點”續(xù)做MLF不同的是，盡管11月的1150億元MLF到期日期是11月16日，但央行已經(jīng)在月初提前實現(xiàn)了大額資金凈投放。11月3日，央行對21家金融機構(gòu)超額續(xù)做4370億元MLF，其中6月期MLF為2300億元、1年期MLF為2070億元。
興業(yè)證券研究團隊認為，提前續(xù)做MLF的一部分原因在于，面對人民幣匯率的加速貶值及時補充基礎(chǔ)貨幣缺口，部分替代降準(zhǔn)的作用。
進一步放松難成行
但MLF等公開市場工具只能滿足市場短期的資金需求，且有業(yè)內(nèi)人士指出，2015年各月公開市場操作凈投放量均值僅為9億元，而該數(shù)據(jù)在2016年已上升至1573億元，多種工具的組合也增加了資金面的脆弱性，容易加劇資金價格的波動。
此前，面對基礎(chǔ)貨幣缺口，央行更多地采用降準(zhǔn)來釋放流動性?；仡欉^去六年，我國貨幣政策自2010年中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策”之后，六年間，先后經(jīng)歷了2010-2011年的“加準(zhǔn)加息”，2012年的“降準(zhǔn)降息”，2013年的“錢荒”，2014-2015年的“降準(zhǔn)降息”，以及2015-2016年的人民幣貶值。而在今年，降準(zhǔn)工具僅被使用過一次，長期流動性的投放更加側(cè)重于每月的MLF投放。
業(yè)內(nèi)認為，從去杠桿的角度來看，需要適宜的貨幣條件配合，貨幣條件太松容易刺激加杠桿，進一步積聚金融風(fēng)險，與杠桿去化、防控風(fēng)險的宏觀政策取向背離。
從人民幣匯率的角度而言，肖磊指出，美元因12月升息預(yù)期持續(xù)增強，人民幣節(jié)節(jié)下滑，如果降準(zhǔn)，將給市場發(fā)出放松貨幣的信號，會加速人民幣貶值。但當(dāng)前來看，人民幣沒有大幅貶值基礎(chǔ)，所以不應(yīng)該主動釋放這樣的信號。
美元的強勢更使得人民幣保持警惕，不敢松懈。望正全球宏觀對沖基金董事長劉陳杰日前在接受媒體采訪時表示，美國經(jīng)濟已走出過去6-7年完全靠“喂麻藥”的狀態(tài)，在美國經(jīng)濟狀況偏樂觀的背景下，美元指數(shù)近日突破100關(guān)口具有很大的象征意義，這也會對一些國家的貨幣再度施加壓力。他預(yù)計，人民幣對美元匯率在目前水平還有5%-6%的貶值空間，略有壓力，但不會出現(xiàn)大幅貶值。
“雖然現(xiàn)在我國經(jīng)濟基本面有對寬松流動性的需求存在，但進一步寬松會加劇人民幣匯率的波動，所以利率方面不敢動，只能從短期流動性層面去解決。如果通脹失控，或者人民幣貶值預(yù)期又加劇的話，央行甚至還有可能收緊貨幣政策，提升利率?！毙だ谡f道。
華創(chuàng)證券固定收益分析師吉靈浩也表示，央行防風(fēng)險、去杠桿的政策意圖十分明確且堅定，在人民幣匯率持續(xù)貶值的壓力下，即使資金面趨于緩和，資金面也很難重回此前的寬松狀態(tài)，貨幣政策進一步寬松的幾率更是十分渺茫。（上海商報）