海外看兩會(huì)
在回答21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時(shí)，胡一帆表示，近年來由于市場(chǎng)收益率走低，機(jī)構(gòu)在購(gòu)買債券時(shí)加杠桿，從而陷入收益率越來越低的惡性循環(huán)。盡管從表面數(shù)字看，包括基金等在內(nèi)杠桿不能超過30%，但實(shí)際上，銀行間通過同業(yè)理財(cái)、同業(yè)存單等多種表外業(yè)務(wù)，使得金融杠桿高企。在2016年的幾次小規(guī)模波動(dòng)中，包括一些債券違約都已經(jīng)有所顯現(xiàn)。胡一帆認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)把重點(diǎn)放在金融領(lǐng)域的去杠桿，不僅可以讓金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)健，同時(shí)也有助于扭轉(zhuǎn)資金脫實(shí)向虛的局面。
李克強(qiáng)總理所作《政府工作報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）指出，2017年的重要任務(wù)包括積極穩(wěn)妥去杠桿，對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕。
3月7日，瑞銀財(cái)富管理大中華區(qū)首席投資總監(jiān)及中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆電話會(huì)上對(duì)《報(bào)告》進(jìn)行了解讀。胡一帆指出，《報(bào)告》在定下GDP目標(biāo)的同時(shí)提出GDP的單位能耗要繼續(xù)下降，這是此前沒有的提法，表明今后在產(chǎn)業(yè)分布上綠色板塊將形成很好的支撐。
在貨幣政策上，瑞銀方面認(rèn)為，預(yù)計(jì)2017年央行一方面還會(huì)溫和上調(diào)貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)一步推動(dòng)銀行間的去杠桿；另一方面，貨幣政策將繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到支持作用。因此加息的可能性較小，但在經(jīng)濟(jì)下行、溫和通脹的情況下，降準(zhǔn)的可能性則進(jìn)一步加大。
去杠桿+防風(fēng)險(xiǎn)
胡一帆認(rèn)為，去杠桿最主要的是指銀行間市場(chǎng)的“去杠桿”。
在回答21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時(shí)，胡一帆表示，近年來由于市場(chǎng)收益率走低，機(jī)構(gòu)在購(gòu)買債券時(shí)加杠桿，從而陷入收益率越來越低的惡性循環(huán)。盡管從表面數(shù)字看，包括基金等在內(nèi)杠桿不能超過30%，但實(shí)際上，銀行間通過同業(yè)理財(cái)、同業(yè)存單等多種表外業(yè)務(wù)，使得金融杠桿高企。在2016年的幾次小規(guī)模波動(dòng)中，包括一些債券違約都已經(jīng)有所顯現(xiàn)。
瑞銀測(cè)算，目前中國(guó)政府杠桿率約60%，在國(guó)際上居于中間水平；居民杠桿率相對(duì)溫和，約40%。但企業(yè)貸款杠桿率較高達(dá)150%。
《政府工作報(bào)告》指出，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進(jìn)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強(qiáng)化企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平。
對(duì)此，胡一帆表示，從政府角度來看，近幾年赤字水平有所上升，而且地方政府基建成為投資的重要來源之一，因此近幾年降杠桿的可能性不大。從企業(yè)角度，最重要的是控制杠桿增加的速度。相比之下，金融領(lǐng)域的杠桿助推了資產(chǎn)泡沫，使資金脫實(shí)向虛。在其本身已經(jīng)較高的狀況下，繼續(xù)加杠桿會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)帶來牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響。
胡一帆認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)把重點(diǎn)放在金融領(lǐng)域的去杠桿，不僅可以讓金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)健，同時(shí)也有助于扭轉(zhuǎn)資金脫實(shí)向虛的局面。
在兩會(huì)期間，金融市場(chǎng)統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管也備受關(guān)注。官方消息顯示，由人民銀行牽頭，會(huì)同“三會(huì)”，正在制定統(tǒng)一的資產(chǎn)管理產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則。對(duì)此，胡一帆表示，當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際是聯(lián)動(dòng)的，但監(jiān)管卻相對(duì)分割。對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行整體監(jiān)管才能有效防范潛在風(fēng)險(xiǎn)，但這需要長(zhǎng)期努力，不可能在一年內(nèi)完成。
關(guān)注“一帶一路”投資機(jī)會(huì)
此外，胡一帆指出，在美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布退出TPP之后，再加上英國(guó)脫歐程序正式開始，在今后的三至五年，“一帶一路”可能帶來新的機(jī)會(huì)。今年5月我國(guó)將舉辦首次“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，也值得觀察并從中發(fā)現(xiàn)潛在機(jī)會(huì)。
3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)，5次提到“一帶一路”，其中提到“扎實(shí)推進(jìn)‘一帶一路’建設(shè)。堅(jiān)持共商共建共享，加快陸上經(jīng)濟(jì)走廊和海上合作支點(diǎn)建設(shè)，構(gòu)建沿線大通關(guān)合作機(jī)制。深化國(guó)際產(chǎn)能合作，帶動(dòng)我國(guó)裝備、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)走出去，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；加強(qiáng)教育、文化、旅游等領(lǐng)域交流合作。”
發(fā)改委主任何立峰3月6日在兩會(huì)記者會(huì)上介紹稱，近3年來，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的對(duì)外投資已經(jīng)超過500億美元。倡議已經(jīng)得到了世界上100多個(gè)國(guó)家的響應(yīng)，我國(guó)已經(jīng)先后和沿線國(guó)家簽訂了將近50份政府之間的合作協(xié)議和70多份和包括一些國(guó)際組織在內(nèi)的部門之間的合作協(xié)議。同時(shí)，經(jīng)過共商，推動(dòng)共建了一批標(biāo)志性的合作工程，比如印尼的雅萬高鐵，匈塞鐵路，中國(guó)和老撾之間的中老鐵路，還有一批港口和其他設(shè)施等等，從現(xiàn)在的進(jìn)展情況看是良好的。
多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年將是“一帶一路”主題大年。東吳證券估計(jì)，在“一帶一路”高峰論壇前后，政府部門會(huì)繼續(xù)公布包括涉及資金層面等配套政策措施，以加速推進(jìn)“一帶一路”倡議，預(yù)計(jì)在“一帶一路”高峰論壇上簽訂的合約規(guī)模有機(jī)會(huì)超過預(yù)期。
廣發(fā)證券認(rèn)為，至少七個(gè)板塊將從“一帶一路”受益，包括建筑工程、建材、工程機(jī)械、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸、鋼鐵、商貿(mào)零售等行業(yè)。安信證券則認(rèn)為油田服務(wù)及海洋工程行業(yè)也將受益于“一帶一路”。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）