對于銀監(jiān)會近日對銀行業(yè)開展“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理,業(yè)內(nèi)人士表示,銀行將因監(jiān)管壓力而收縮同業(yè)鏈條,債券市場、非標(biāo)等資產(chǎn)端將同步收縮,進(jìn)而引發(fā)相關(guān)廣義固定收益市場面臨減持壓力。以往因同業(yè)存單和委外投資爆發(fā)式增長而大大獲益的高收益信用債品種,可能出現(xiàn)一輪較長時(shí)間的減持潮。同業(yè)鏈條“拆雷”,可能使得銀行加速去杠桿、委外投資大幅收縮,部分資管類機(jī)構(gòu)流動(dòng)性可能受到?jīng)_擊。

  去杠桿將加快

  銀監(jiān)會近日下發(fā)的《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》指出,此次專項(xiàng)治理針對的是當(dāng)前各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等跨市場、跨行業(yè)交叉性金融業(yè)務(wù)中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題。綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看,銀行被動(dòng)去杠桿的速度將加快??紤]到此次專項(xiàng)治理的時(shí)間表,預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間債券市場尤其是信用債市場的減持壓力將大幅上升。

  民生證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為,此次專項(xiàng)治理將使得表外理財(cái)?shù)韧瑯I(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張受到表內(nèi)資本充足率的約束,進(jìn)而在資產(chǎn)端上令銀行及委外的信用債資產(chǎn)面臨拋售壓力。未來會有更多銀行出于監(jiān)管壓力而收縮同業(yè)鏈條,資產(chǎn)端也將同步收縮,從而帶來債券市場尤其是信用債市場的拋壓。

  規(guī)模排名在前十位內(nèi)的一家大型公募基金固定收益投資部門負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者表示,為避免未來可能因監(jiān)管落地引發(fā)的信用債市場集中拋售,其所在基金近幾個(gè)交易日大量賣出前期所持有的各等級信用債券種。

  部分資管機(jī)構(gòu)或受沖擊

  盡管此次專項(xiàng)治理直接針對的是銀行在非標(biāo)、理財(cái)、委外、同業(yè)負(fù)債等方面的“野蠻生長”,但業(yè)內(nèi)人士指出,大量資管類機(jī)構(gòu)尤其是一些委外資產(chǎn)權(quán)重較大的券商類資管機(jī)構(gòu),也處在“風(fēng)暴眼”中。

  華創(chuàng)證券研究報(bào)告認(rèn)為,負(fù)債端同業(yè)存單的發(fā)行將受到更嚴(yán)格管理,未來發(fā)行規(guī)模將被動(dòng)下降。近期銀行委外產(chǎn)品已出現(xiàn)收縮趨勢,預(yù)計(jì)未來收縮速度將進(jìn)一步加快。

  對于資管類機(jī)構(gòu)可能受到的影響,有券商交易員表示,此次專項(xiàng)治理涉及同業(yè)、委外、資產(chǎn)穿透等幾乎與金融杠桿相關(guān)的方方面面,力度超出市場預(yù)期。一旦相關(guān)銀行頭寸收緊過快,則委外資產(chǎn)權(quán)重較大的資管機(jī)構(gòu)勢必受到較大沖擊。

  上述公募基金人士表示:“在不考慮基金專戶的情況下,對于我們公募基金來說,同業(yè)監(jiān)管收緊只是收益率的問題,但對于委外資產(chǎn)權(quán)重較大的券商資管來說,有可能就是‘生死時(shí)速’?!比绻麄袌霭l(fā)生類似2016年底的恐慌性集中拋售,可能出現(xiàn)更多“黑天鵝”。

  同業(yè)存單不容樂觀

  此次專項(xiàng)治理“拆雷”的一個(gè)背景是同業(yè)存單井噴式增長。長江證券研究所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,二季度同業(yè)存單到期規(guī)模約為3.8萬億元,超過一季度的3.4萬億元。值得注意的是,目前全市場未到期的同業(yè)存單中,95%以上的期限在6個(gè)月或以下。

  此次專項(xiàng)治理要求銀行在6月12日前上交自查報(bào)告,銀行為避免后期差異化監(jiān)管的“緊箍咒”降臨,可能大量取消同業(yè)存單的“滾動(dòng)續(xù)命式”發(fā)行。由此,各類債券、非標(biāo)資產(chǎn)、同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的供求形勢可能在未來兩個(gè)月內(nèi)明顯收緊。也就是說,資產(chǎn)端的兌現(xiàn)壓力可能對市場資金面帶來顯著沖擊。

  分析人士表示,整體來看,在當(dāng)前貨幣總量調(diào)控持續(xù)趨緊的背景下,二季度逾3萬億元同業(yè)存單的到期可能成為資金面最大的“暗礁”。(中證網(wǎng))