臣財貸款網(wǎng)2月17日訊，2月16日央行公布2016年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：1月社會融資總量3.42萬億，比去年同期多1.37萬億；1月末M2同比增14%；當月人民幣貸款增加2.51萬億，同比多增1.04萬億。

總體判斷——短期興奮劑，長期麻醉劑。

1月社會融資總量大幅上升，信貸新增2.54萬億，激起對當年4萬億刺激的回憶。但1月信貸加速投放，未必完全體現(xiàn)了實體有效需求回暖，且持續(xù)性存疑。央行在節(jié)前流動性座談會上表示，各行應(yīng)避免系統(tǒng)內(nèi)分支機構(gòu)出現(xiàn)開門紅、早投放早受益的想法，在年初大幅投放貸款。

央行也表示，信貸過快增長會形成不好的預(yù)期，信貸增速應(yīng)配合實體經(jīng)濟發(fā)展需要。商行09年信貸過度投放造成的后遺癥影響深遠，至今仍未消化，也表明1月信貸大幅高增不具備持續(xù)性。

社融總量大增，分項全面增長

1月社會融資規(guī)模增量為3.42萬億元，比上月和去年同期多1.61萬億和1.37萬億，創(chuàng)同期歷史新高；1月外幣貸款仍萎靡，減少1727億，同比多減1939億；表外融資方面，1月委托、信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票均保持正增長，信托、委托貸款同比多增超1800億。除外幣貸款萎靡外，社融全面增長。

直接融資持續(xù)高增。1月新增企業(yè)債券凈融資4547億，同比多2679億，企業(yè)股票融資1469億，繼續(xù)保持高增長。1月27日的國務(wù)院常務(wù)會議再次明確，用好創(chuàng)新金融工具，支持工業(yè)增效升級，金融要更好服務(wù)實體經(jīng)濟，要拓寬融資渠道，鼓勵擴大股權(quán)、債券等直接融資，政府不斷強調(diào)通過資本市場擴大直接融資的比重，旨在降低社會融資成本，是去杠桿的重要途徑。

央行在2月14日公布了《全國銀行間債券市場柜臺業(yè)務(wù)管理辦法》，明確合格投資者可投資柜臺業(yè)務(wù)的全部債券品種和交易品種，也是為了促進債券市場發(fā)展，擴大直接融資比重。除了政策層面推動外，債券融資成本降低也增強了企業(yè)發(fā)債動力，推動社會融資高增。

外幣融資萎縮。1月新增外幣貸款單月減少1727億，已連續(xù)7個月負增長。人民幣匯率波動，促使企業(yè)去化外幣負債，同時中美利差縮窄，國內(nèi)貸款成本下降，企業(yè)也有動力將外債轉(zhuǎn)為人民幣負債，增大了人民幣信貸需求。

信貸大幅上升，短期刺激再現(xiàn)

1月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加2.54萬億，同比多增1.07萬億，創(chuàng)歷史新高，而歷史上第二高是09年1月的1.62萬億，激起對當年4萬億刺激的回憶。

此前總理在國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)“一旦經(jīng)濟出現(xiàn)滑出合理區(qū)間的苗頭、該出手時我們會果斷出手”、央行等八部委印發(fā)文件強調(diào)金融支持工業(yè)穩(wěn)增長、媒體報導(dǎo)銀監(jiān)會或降低銀行撥備覆蓋率刺激信貸投放等，均反映短期刺激或再現(xiàn)。

1月居民中長貸創(chuàng)新高。1月新增居民中長貸4783億，比15年1月多增1489億。年末央行降低首套房貸首付成數(shù)，房地產(chǎn)需求短期穩(wěn)定，居民房貸需求較大。16年中央經(jīng)濟工作的重點內(nèi)容即是去房地產(chǎn)庫存，后續(xù)預(yù)計會有更多配套措施出臺，加上房貸利率低位，支撐居民房貸需求。

1月非居民中長貸大幅回升。1月新增非居民中長貸環(huán)比同比均大幅回升，新增量達1.06萬億，同樣創(chuàng)歷史新高，年初貸款沖量效應(yīng)放大，主要源于幾個方面：政策性銀行持續(xù)發(fā)放專項金融債帶來的配套貸款；年初基建投資等力度或加大，“十三五”開局大批政府項目帶來的地方政府和企業(yè)融資需求；1月未發(fā)行地方政府債，置換對貸款未產(chǎn)生抵消。

信貸增長持續(xù)性存疑

1月信貸加速投放，未必完全體現(xiàn)了實體有效需求回暖，且持續(xù)性存疑。央行在節(jié)前流動性座談會上表示，1月上半月信貸投放進度偏快，各行應(yīng)避免系統(tǒng)內(nèi)分支機構(gòu)出現(xiàn)開門紅、早投放早受益的想法，在年初大幅投放貸款。央行也表示，信貸過快增長會形成不好的預(yù)期，信貸增速應(yīng)配合實體經(jīng)濟發(fā)展需要。商行09年信貸過度投放造成的后遺癥影響深遠，至今仍未消化，也表明1月信貸大幅高增不具備持續(xù)性。

M2增速回升，遠超年度目標

1月M2增速由上月13.3%回升至14%，仍遠超去年12%的目標增速，一是貸款超增派生存款相應(yīng)增加，二是M1增長較快拉升了M2增速。此外，1月財政存款同比減少超1800億，表明財政力度不減，也對M2高增有正面貢獻。

貶值壓力累積，貨幣寬松延后

1月社融信貸均遠超市場預(yù)期，或預(yù)示著需求刺激再現(xiàn)，社會資金總量依舊充裕，短期內(nèi)對疲弱的市場是一劑興奮劑，但也會考驗供給側(cè)改革的決心。

與貨幣超增形成鮮明反差的是，1月外貿(mào)大幅萎縮表明經(jīng)濟依舊低迷，反映貨幣繼續(xù)超發(fā)，積累長期貶值風險。央行4季度貨幣政策報告明確指出降準或?qū)е沦Y本外流、加大匯率貶值壓力，因而降準等寬松貨幣政策或繼續(xù)延后。

關(guān)注