天風(fēng)證券發(fā)布投資研究報告，評級: 增持。
中國銀行(601988)
事件：3月27日晚，中國銀行披露19年年報：全年營收5491.82億元，YOY+8.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1874.05億元，YoY+4.06%。截至19年底，資產(chǎn)總額22.77萬億元，較年初增長7.06%。
點評：
業(yè)績增速平穩(wěn)，凈息差承壓
非息收入為營收增長主因，存款增長提速
非息收入高增長支撐營收增速。19年利息凈收入3742.5億元，YoY+4.04%；非息收入1749.32億元，YoY+21.14%，較3Q19的23.9%有所下降，但仍強勁；非息收入營收占比為31.85%，同比上升3.21個百分點。從結(jié)構(gòu)上看，手續(xù)費及傭金凈收入896.12億元，同比增長2.76%。其他非息收入853.2億元，同比增長49.18%，主要是受市場價格變化影響導(dǎo)致外匯衍生交易收益同比有所增加。但其他非息收入可持續(xù)性差，略存隱憂。
存款增速下降，貸款增速提升。19年末存款余額增速6.28%，較18年末減少2.7個百分點；貸款增速10.6%，較18年末增加2.4個百分點。
資產(chǎn)質(zhì)量改善較大，撥貸比下降
撥備覆蓋率182.86%，較18年上升0.89個百分點；撥貸比2.5%，較18年下降8bp。19年末核心一級資本充足率減少11bp至11.3%，一級/資本充足率分別為12.79%/15.59%，較18年末分別增長52bp/62bp。
投資建議：貸款增長提速，維持“增持”評級
受新冠疫情全球擴散影響，我們將中行20/21年盈利增速預(yù)測由4.84%/4.73%下調(diào)至2.6%/3.7%，給予0.8倍20年P(guān)B的目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價5.05元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)擴散；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；存款增速持續(xù)下降。