本周，10國(guó)集團(tuán)（G10）的6家央行先后宣布了貨幣政策。挪威央行成為本輪央行決議中領(lǐng)跑加息的一員。而備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)及英國(guó)央行雖然維持利率決議及購(gòu)債步伐，但均表現(xiàn)出了一些強(qiáng)硬態(tài)度。日本、瑞士及瑞典央行雖然僅僅復(fù)蘇形勢(shì)不一，但均不急于收緊政策。日內(nèi)，外匯市場(chǎng)多有波動(dòng)，隨著美元指數(shù)下跌逾0.3%，G10貨幣有所獲益。
美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)按兵不動(dòng)，稱可能很快就會(huì)放慢購(gòu)債步伐
北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將指標(biāo)隔夜拆借利率維持在當(dāng)前0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間，自2020年3月美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到疫情沖擊以來一直保持這一水平。
與政策聲明同時(shí)發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，在18名美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者中，有九人現(xiàn)在預(yù)計(jì)明年加息。除了一名委員外，所有決策者都認(rèn)為到2023年底需要至少升息一次，還有九人認(rèn)為到2023年底需要將利率目標(biāo)設(shè)定在1-1.25%之間。
（美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖）；
美聯(lián)儲(chǔ)決策者的預(yù)期中值為2024年底的聯(lián)邦基金利率為1.8%，仍然低于2.5%的水平，他們認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，2.5%的水平既不會(huì)刺激也不會(huì)限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盡管決策者預(yù)測(cè)到2024年前通脹率都將高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。
綜合來看，根據(jù)新政策框架，美聯(lián)儲(chǔ)將在“一段時(shí)間內(nèi)”允許通脹率略高于2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的預(yù)估中值為今年將增長(zhǎng)5.9%，2022年將增長(zhǎng)3.8%，而今年6月的預(yù)測(cè)是2021年增長(zhǎng)7.0%，明年增長(zhǎng)3.3%。
預(yù)計(jì)今年失業(yè)率將降至4.8%，2022年將降至3.8%。預(yù)計(jì)今年的物價(jià)漲幅將達(dá)到4.2%，高于6月份的預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者預(yù)計(jì)，到2022年通脹將降至2.2%，到2024年將降至2.1%
英國(guó)央行加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)提前
周四，英國(guó)央行公布新一期利率決議，維持現(xiàn)行政策不變，但預(yù)計(jì)CPI將進(jìn)一步上升，貨幣市場(chǎng)將英國(guó)央行加息15個(gè)基點(diǎn)的押注提前至2022年3月（此前為2022年5月）。
英國(guó)央行利率決議顯示，貨幣政策委員會(huì)以0-9-0（加息-維穩(wěn)-降息）的投票比例維持當(dāng)前基準(zhǔn)利率水平0.10%不變，以7-2投票維持8750億英鎊央行資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模不變（桑德斯和拉姆斯登投票要求降低英國(guó)國(guó)債購(gòu)買目標(biāo)）。委員會(huì)一致投票決定維持央行企業(yè)債購(gòu)買規(guī)模200億英鎊不變。委員會(huì)判斷現(xiàn)行的貨幣政策立場(chǎng)仍然是適當(dāng)?shù)摹?/p>
英國(guó)央行預(yù)計(jì)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)預(yù)計(jì)在短期內(nèi)會(huì)進(jìn)一步上升，到2021年第四季度將略高于4%。由于能源和商品價(jià)格的發(fā)展，CPI預(yù)期將進(jìn)一步上升。
英國(guó)央行已接近其8950億英鎊（1.22萬億美元）資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的終點(diǎn)，并對(duì)瓶頸問題加劇導(dǎo)致通脹壓力激增保持警惕。英國(guó)央行領(lǐng)先于其他主要央行，計(jì)劃在今年年底前停止量化寬松政策。
英國(guó)央行偏向鷹派的利率決議推動(dòng)
英鎊兌美元
上漲逾0.7%，重新回到1.37水平上方。不過，7月病例激增導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩幾近停滯，并且企業(yè)調(diào)查表明增長(zhǎng)勢(shì)頭難以恢復(fù)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，英國(guó)央行在采取行動(dòng)前將等待更長(zhǎng)時(shí)間，且明年只加息一次。
日本央行按兵不動(dòng)但下調(diào)出口和產(chǎn)出預(yù)估
周三，日本央行利率決議保持貨幣政策不變，但對(duì)出口和產(chǎn)出的看法更加黯淡，這加強(qiáng)了外界對(duì)該行將維持其大規(guī)模刺激措施的預(yù)期，即使其他主要央行都在考慮撤出危機(jī)模式的支持措施。這給日元帶來了額外的壓力，尤其在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒較高的情況下。
受新冠疫情造成的亞洲工廠停工影響，籠罩在制造商頭上的陰霾讓日本脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雪上加霜，此前消費(fèi)疲軟已經(jīng)阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。日本央行在政策決定聲明中稱：“出口和工廠產(chǎn)出繼續(xù)增加，但在一定程度上受到供應(yīng)限制的影響”，并承認(rèn)疫情導(dǎo)致的亞洲工廠停工對(duì)日本制造業(yè)產(chǎn)生了影響。
日本央行維持其對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不變，稱經(jīng)濟(jì)“有回升趨勢(shì)，不過受疫情的影響，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻”。日本央行一如普遍預(yù)期，維持短期利率在負(fù)0.1%，10年期公債收益率目標(biāo)在近零水準(zhǔn)不變。
三菱日聯(lián)摩根士丹利證券的高級(jí)市場(chǎng)分析師Naomi Muguruma說：“日本央行可能認(rèn)為供應(yīng)鏈中斷和全球芯片短缺的問題遲早會(huì)得到解決。但經(jīng)濟(jì)放緩帶來新的風(fēng)險(xiǎn)，出口和產(chǎn)出預(yù)估下調(diào)可能是日本央行下調(diào)整體經(jīng)濟(jì)評(píng)估的前奏?！?/p>
這次政策會(huì)議之后，日本執(zhí)政黨將在9月29日進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)人選舉，該選舉可能會(huì)使政府的重點(diǎn)從目前基于前首相安倍晉三的 “安倍經(jīng)濟(jì)學(xué) ”再通脹政策的立場(chǎng)上轉(zhuǎn)移。雖然各個(gè)候選人都同意目前有必要維持大規(guī)模的貨幣支持，但他們?cè)谑走x的長(zhǎng)期政策路徑上存在分歧，這也是日本央行總裁黑田東彥在會(huì)后記者會(huì)上可能被問及的一個(gè)領(lǐng)域。
疲軟的通脹也讓人愈發(fā)預(yù)期，日本央行在縮減刺激措施方面將落后于其他主要央行。7月核心消費(fèi)者物價(jià)較去年同期下降0.2%，為連續(xù)第12個(gè)月下降，消費(fèi)疲軟使企業(yè)不敢將不斷上漲的原材料成本轉(zhuǎn)嫁給家庭。在其他主要央行逐漸向減碼和加息邁進(jìn)的背景下，日本央行的聲明令日元承受了更大的壓力。周四，美元兌日元連續(xù)第二日上漲，目前持穩(wěn)于110大關(guān)上方。
挪威銀行吹響加息號(hào)角
挪威央行已經(jīng)啟動(dòng)了未來18個(gè)月可能相當(dāng)迅速的一系列加息。周四將存款利率上調(diào)至0.25%的決定，無論是在6月份的利率預(yù)測(cè)中，還是在8月份的會(huì)議聲明中，都得到了充分的傳達(dá)。
但與以往一樣，更大的焦點(diǎn)是接下來會(huì)發(fā)生什么，重要的是，最新的利率預(yù)測(cè)意味著，到2022年底，該行還將加息三到四次。這與挪威央行6月份的預(yù)測(cè)相當(dāng)相似，不過更大的不同是，政策制定者考慮到2023年將再收緊約20個(gè)基點(diǎn)。
（隨著時(shí)間的推移，挪威銀行的利率預(yù)測(cè)比較）
對(duì)于市場(chǎng)來說，今天加息25個(gè)基點(diǎn)算不上意外，重點(diǎn)在于該行很可能會(huì)在12月宣布再次加息以及對(duì)長(zhǎng)期利率預(yù)期的提升。這對(duì)挪威克朗產(chǎn)生了一些提振。同時(shí)，今天的聲明可能會(huì)增強(qiáng)投資者的信任，認(rèn)為挪威銀行在執(zhí)行其預(yù)期的緊縮計(jì)劃方面態(tài)度堅(jiān)決。
所有這一切最終鞏固了預(yù)期，即在可預(yù)見的未來，挪威克朗和紐元將成為十國(guó)集團(tuán)（G10）中收益率最高的貨幣。盡管當(dāng)前動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境可能繼續(xù)阻礙利差交易的持續(xù)調(diào)整，但全球市場(chǎng)人氣的部分尾部風(fēng)險(xiǎn)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)消散，可能為這些受到緊縮周期支持的貨幣留下表現(xiàn)優(yōu)異的空間。
預(yù)計(jì)歐元兌挪威克朗將在今年年底回到10.00的水平，并預(yù)計(jì)在2022年持續(xù)低于10.00的水平。我們認(rèn)為，挪威央行這種漸進(jìn)式升值不會(huì)影響挪威央行的貨幣緊縮計(jì)劃。挪威可能是10國(guó)集團(tuán)（G10）中第一個(gè)觸發(fā)加息的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)預(yù)計(jì)挪威將于9月23日開始一系列加息。
瑞典央行（Riksbank）：堅(jiān)持寬松，不急于退出疫情政策
周二，瑞典央行維持關(guān)鍵政策不變，并預(yù)計(jì)未來數(shù)年基準(zhǔn)回購(gòu)利率將維持在零水準(zhǔn)。盡管瑞典已從疫情中迅速?gòu)?fù)蘇，但幾乎沒有跡象顯示該國(guó)急于收緊貨幣政策。
瑞典的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值恢復(fù)到了疫情前的水平，通貨膨脹率超過了2%的目標(biāo)，隨著公共限制措施的結(jié)束，增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁。然而，財(cái)政和貨幣政策仍然非常寬松，瑞典央行不愿改變方向。
行長(zhǎng)英韋斯表示：“重要的是，我們將繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，使通脹持續(xù)保持在我們2%的目標(biāo)水平?！痹谡{(diào)整政策時(shí)，瑞典央行表示，疫情期間啟動(dòng)的貸款安排將立即關(guān)閉，疫情前的抵押品要求將在年底恢復(fù)。
該行表示，預(yù)計(jì)將在今年年底結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買，并在2022年保持其資產(chǎn)負(fù)債表基本不變，與此前的指導(dǎo)方針一致。Nordea經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torbjorn Isaksson表示：“瑞典央行認(rèn)為，刺激力度過大的風(fēng)險(xiǎn)要小于過早削減刺激措施的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
隨著疫情的影響消退，通脹加劇，各國(guó)央行正面臨何時(shí)開始放棄緊急支持的艱難決定。瑞典8月份的通脹率達(dá)到了2.4%，在明年再次回落之前，未來幾個(gè)月可能會(huì)達(dá)到3%。英韋斯稱，“若通脹可能大幅且持續(xù)超過目標(biāo)，瑞典央行可能會(huì)收緊政策，但若通脹低于目標(biāo)，則更難應(yīng)對(duì)。在這種情況下，我們談?wù)摰氖秦?fù)利率或類似的情況，許多人對(duì)此感到不舒服?！?/p>
瑞士央行9月如期維穩(wěn)，重申瑞郎估值很高
周四，瑞士央行9月利率決議如期維穩(wěn)活期存款利率于-0.75%不變，瑞士央行指出，維持其擴(kuò)張性貨幣政策，以確保價(jià)格穩(wěn)定，并為瑞士經(jīng)濟(jì)從疫情的影響中復(fù)蘇提供持續(xù)支持，在這樣做的時(shí)候，考慮了整體的貨幣形勢(shì)，必要時(shí)將繼續(xù)活躍在外匯市場(chǎng)，瑞郎的估值很高，GDP預(yù)測(cè)的下調(diào)主要是由于與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)的發(fā)展。
瑞士央行指出，維持其擴(kuò)張性貨幣政策，以確保價(jià)格穩(wěn)定，并為瑞士經(jīng)濟(jì)從疫情的影響中復(fù)蘇提供持續(xù)支持，在這樣做的時(shí)候，考慮了整體的貨幣形勢(shì)，必要時(shí)將繼續(xù)活躍在外匯市場(chǎng)，瑞郎的估值很高，抵押貸款和房地產(chǎn)市場(chǎng)的脆弱性進(jìn)一步增加。
該央行還指出，GDP預(yù)測(cè)的下調(diào)主要是由于與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)的發(fā)展，如貿(mào)易和酒店業(yè)，其表現(xiàn)不如預(yù)期的動(dòng)態(tài)，預(yù)計(jì)2021年GDP增速在3%附近。預(yù)計(jì)2022年通脹率為0.7%（此前預(yù)測(cè)為0.6%），預(yù)計(jì)2023年通脹率為0.6%（之前預(yù)測(cè)為0.6%），預(yù)測(cè)2024年第二季度通貨膨脹率為0.8%。
在央行利率決議公布后，美元兌瑞郎短線反應(yīng)較為平淡，不過隨著美元指數(shù)從一個(gè)月低點(diǎn)大幅回落，美元對(duì)瑞郎下跌逾0.2%，收回了前一交易日的所有漲幅。
本文源自匯通網(wǎng)