創(chuàng)8年半新高！美國房貸拖欠率突然飆升，背后3大原因不容忽視

在崇尚勤儉節(jié)約的儒家文化熏陶下，東亞文化圈儲(chǔ)蓄率大多高于西方國家。作為儒家文化發(fā)源地的中國，儲(chǔ)蓄率更是長(zhǎng)期雄踞全球第一。IMF（國際貨幣基金組織）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年世界平均儲(chǔ)蓄率高達(dá)26.5%，而中國的儲(chǔ)蓄率則高達(dá)47%，足見中國人對(duì)儲(chǔ)蓄的狂熱。

與熱衷于儲(chǔ)蓄的中國人形成最鮮明對(duì)比的，恐怕要數(shù)美國人了。數(shù)據(jù)顯示，美國人均稅后收入是中國的好幾倍，但是過去十幾年，美國居民儲(chǔ)蓄率一直都在3%至9%之間徘徊，美國經(jīng)濟(jì)分析局此前指出，2018年底美國居民儲(chǔ)蓄率僅7.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平。

不同的消費(fèi)觀無疑是造成中美兩國儲(chǔ)蓄率差異的重要因素之一。事實(shí)上，中學(xué)課本中就曾用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來解釋這一現(xiàn)象：中國人偏好攢錢后全款買房，一攢可能就一輩子；而喜歡超前消費(fèi)的美國人則從年輕時(shí)開始買房，然后用一輩子來還房貸，因此普通人不太可能有大量積蓄。

這兩種做法孰優(yōu)孰劣，至今仍沒有定論。不過，有一個(gè)現(xiàn)象不容忽視——每當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或危機(jī)降臨，肩負(fù)房貸重?fù)?dān)的美國人，處境將變得無比艱難。這不，最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月份美國房屋抵押貸款的拖欠率已經(jīng)攀升至2011年11月以來最高水平。

那么，目前美國房貸拖欠情況究竟有多嚴(yán)重？為什么早在今年3月份美國的經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)因?yàn)橐咔槎_始陷入停滯，如今該國已經(jīng)“重啟經(jīng)濟(jì)”，其房貸拖欠率反而開始飆升了呢？大量房貸違約是造成2008年金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)祝缃衩绹抠J拖欠率飆升，又是否會(huì)為新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下伏筆呢？本文將針對(duì)這些問題進(jìn)行闡述。

周一（6月22日）外媒援引房地產(chǎn)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)Black Knight Inc.的數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，美國逾期30天以上的借款人數(shù)量已經(jīng)達(dá)到430萬人，與上個(gè)月相比增加了72.3萬人，超過8%的美國抵押貸款逾期者很可能將喪失抵押品贖回權(quán)，這意味著可能又有大批的美國人在危機(jī)過后將無家可歸。

報(bào)道指出，這些拖欠還款的房主中，還包括那些未能按照還款協(xié)議繳納貸款的人。根據(jù)美國此前一項(xiàng)聯(lián)邦救濟(jì)計(jì)劃的規(guī)定，受疫情影響的借款人可以推遲6個(gè)月的初始付款而不受罰款。也就是說，今年5月份美國抵押貸款違約率飆升，與這一救濟(jì)計(jì)劃的規(guī)定不無關(guān)系。

不過，Black Knight Inc.還觀察到，5月拖欠貸款的人中，有不少人雖然滿足救濟(jì)計(jì)劃的條件，但是最初仍堅(jiān)持支付貸款，而隨著危機(jī)持續(xù)，這些堅(jiān)持還貸的人數(shù)占比已經(jīng)出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，被允許延期還款的購房者中只有15%的人支付了貸款，而5月份這一比例為28%，4月份為46%……

Black Knight的分析師Andy Walden此前認(rèn)為，從數(shù)據(jù)上看，絕大多數(shù)新增拖欠是由于美國聯(lián)邦救濟(jì)計(jì)劃的免罰金政策而新增的。然而，從一些符合免罰制度的人起初仍堅(jiān)持支付貸款到后來不再償還的情況來看，不排除隨著美國危機(jī)的加劇，不少借款人已經(jīng)陷入“囊中羞澀”處境的可能性。

目前，美國房貸拖欠的增長(zhǎng)速度已經(jīng)達(dá)到前所未有的水平，而隨著拖欠率不斷飆升，人們開始擔(dān)憂壞賬的數(shù)量將恢復(fù)到次貸危機(jī)后的水平。Black Knight Inc.的數(shù)據(jù)顯示，2010年1月約有790萬筆抵押貸款淪為壞賬。而受聯(lián)邦救濟(jì)計(jì)劃的影響，目前仍無法判斷會(huì)有多少抵押貸款會(huì)變成壞賬。

為什么人們要擔(dān)心這個(gè)問題呢？因?yàn)?strong>美國住房抵押貸款證券（MBS）市場(chǎng)是美國僅次于美債的第二大市場(chǎng)，截至2019年其規(guī)模約為9.88萬億美元，這相當(dāng)于2019年美國GDP的45.53%。因此，一旦美國房貸市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模違約的情況，那對(duì)該國的影響勢(shì)必不容小覷。

那么，為什么早在今年3月份美國的經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)因?yàn)橐咔槎_始陷入停滯，如今美國已經(jīng)“重啟經(jīng)濟(jì)”，美國的房貸拖欠率反而開始飆升了呢？總的來看，主要有以下3個(gè)原因。

（1）高失業(yè)率與低儲(chǔ)蓄率

失業(yè)率持續(xù)高企和較低的儲(chǔ)蓄率是導(dǎo)致美國房貸拖欠率飆升最重要的原因。數(shù)據(jù)顯示，自今年3月起，美國經(jīng)濟(jì)開始陷入停滯，導(dǎo)致該國的失業(yè)率開始攀升，3月份美國失業(yè)率從上一個(gè)月的2.5%上升至4.4%，非農(nóng)業(yè)部門削減了70.1萬個(gè)就業(yè)崗位，表明該國就業(yè)市場(chǎng)的形勢(shì)正在加速惡化。

然而，這還只是個(gè)開始。由于美國疫情遲遲沒能好轉(zhuǎn)，4月份有更多美國人被拖入失業(yè)的深淵中。美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國失業(yè)率進(jìn)一步上升到14.7%，創(chuàng)下自上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最高水平，其勞動(dòng)參與率也降至60.2%。

華爾街知名投行高盛5月初則預(yù)測(cè)，受到疫情影響，美國失業(yè)率的峰值很可能將達(dá)到25%，相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期的最高失業(yè)率。5月份由于美國官方在統(tǒng)計(jì)過程中出現(xiàn)失誤，導(dǎo)致其公布的失業(yè)率僅為13.3%。美國勞工統(tǒng)計(jì)局表示，糾正錯(cuò)誤后的真實(shí)失業(yè)率至少應(yīng)為16%，雖然好于高盛的預(yù)期，但是與4月份相比失業(yè)率仍在上升。

根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，截至6月18日，在過去3個(gè)月中，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)累計(jì)超過4400萬人，可見過去幾個(gè)月美國失業(yè)人數(shù)之多。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周還表示，目前美國的產(chǎn)出和就業(yè)水平仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于疫情暴發(fā)前，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間和力度仍存在高度不確定性。

由此可見，雖然5月份美國開始“重啟經(jīng)濟(jì)”，但是居高不下的失業(yè)率卻令很多人面臨著無收入和償還房貸的雙重壓力，最終不得不被迫暫停還貸。美國人不愛儲(chǔ)蓄的習(xí)慣更是導(dǎo)致其應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)的脆弱性，從而加劇了這一問題。

去年5月份GOBankingRates的調(diào)查結(jié)果顯示，58%受訪者的銀行賬戶中的額外存款不足1000美元，其中存款為0的比例更是高達(dá)32%，而存款超過1萬美元的人數(shù)占比僅21%。這看起來似乎有點(diǎn)不符合美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體的形象，但是這個(gè)調(diào)查結(jié)果是經(jīng)得起推敲的。

從美國家庭收入與支出的情況來看，美國人口普查數(shù)據(jù)顯示，2017年美國家庭稅前年收入的中位數(shù)為73573美元，而年均支出為60060美元，意味著不少人基本都過著“月光”的生活。這還只是樂觀推測(cè)，2019年12月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國家庭債務(wù)總額已經(jīng)達(dá)到14萬億美元，約有三分之一的美國家庭資產(chǎn)為負(fù)。

這意味著，就算是在收入得到保證的情況下，不少美國人都過著入不敷出的生活。一旦失業(yè)，很多人都將陷入既無收入也無積蓄的情況下，只能靠政府救濟(jì)金和失業(yè)金來維持生活，而要繼續(xù)償還房貸的難度較大。

（2）失業(yè)救濟(jì)計(jì)劃即將到期

美國失業(yè)救濟(jì)計(jì)劃即將到期很可能也是導(dǎo)致美國房貸拖欠率飆升的原因之一。據(jù)報(bào)道，5月份美國失業(yè)率統(tǒng)計(jì)出錯(cuò)被部分美國官員解讀為就業(yè)市場(chǎng)反彈，因此一些人開始質(zhì)疑是否需要更多的刺激措施，而目前聯(lián)邦政府的額外失業(yè)救濟(jì)金將于7月底到期。

對(duì)于失業(yè)人員來說，如果無法盡快找到工作，同時(shí)又失去救濟(jì)金，那么其處境將會(huì)越發(fā)艱難。因此，就算此前部分美國人用救濟(jì)金來償還貸款，在救濟(jì)計(jì)劃即將到期的情況下，很多人將不得不將救濟(jì)金儲(chǔ)蓄起來，用以維持日后的生活。

正是出于對(duì)未來的擔(dān)憂，素來不愛儲(chǔ)蓄的美國人，3月份美國儲(chǔ)蓄率已經(jīng)飆升至近40年新高。美國政府經(jīng)濟(jì)分析局（Bureau of Economic Analysis）的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份美國儲(chǔ)蓄率環(huán)比提高了5.1%至13.1%。

要知道，同期美國個(gè)人收入下降了2%，而在這種情況下，其儲(chǔ)蓄率得以創(chuàng)下近40年新高，很可能就是因?yàn)槿藗儗⑹I(yè)救濟(jì)金儲(chǔ)蓄起來，以備不時(shí)之需。而隨著失業(yè)救濟(jì)計(jì)劃到期，未來美國房貸拖欠率很可能將進(jìn)一步提高。

（3）企業(yè)重新開業(yè)的不確定性

盡管美國已經(jīng)宣布重啟經(jīng)濟(jì)，但是企業(yè)重新開業(yè)的不確定性仍威脅著美國就業(yè)市場(chǎng)的反彈。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周的講話就透露出其對(duì)這一問題的擔(dān)憂。鮑威爾表示，疫情給該國中小企業(yè)帶來了重大風(fēng)險(xiǎn)，而這些企業(yè)正是美國經(jīng)濟(jì)的核心。

而受到疫情和企業(yè)重新開業(yè)的不確定性的影響，美國低收入人群、非洲裔、拉丁裔和女性的失業(yè)狀況較其他群體更為嚴(yán)重。鮑威爾聲稱，如果不對(duì)此加以控制和扭轉(zhuǎn)，該國低迷的經(jīng)濟(jì)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)福祉的差距進(jìn)一步擴(kuò)大。

不過，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》5月底報(bào)道，就算美聯(lián)儲(chǔ)有意幫助中小企業(yè)恢復(fù)營業(yè)，但是疫情的不確定性仍打擊商界高管的信心。報(bào)道指出，目前商界人士關(guān)心的問題是，就算消費(fèi)者可以自由外出活動(dòng)，他們真的做好不顧風(fēng)險(xiǎn)而隨意外出的準(zhǔn)備了嗎？也就是說，雖然美國政府允許消費(fèi)者自由外出，但是消費(fèi)者可能也沒有隨意外出的意愿，這將打擊美國重啟經(jīng)濟(jì)的努力。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·羅默（Paul Romer）更是一針見血地表示：“不確定性是壓倒一切的問題”。

更何況，除了疫情之外，美國國內(nèi)混亂的社會(huì)秩序也為企業(yè)重啟帶來更多的不確定性。近期，美企巨頭蘋果就因?yàn)槎嗉议T店被搶而臨時(shí)關(guān)閉了大部分在美零售店。此前，隨著美國重啟經(jīng)濟(jì)，在美279家蘋果門店中已有140家重新開放，而在遭到破壞或搶劫之后，蘋果無奈只能再次關(guān)閉這些門店。

而企業(yè)遲遲無法恢復(fù)運(yùn)營，美國就業(yè)市場(chǎng)就很難有起色。失業(yè)者無法重新獲得工作，又即將失去救濟(jì)金的支持，未來很可能需要“勒緊褲腰帶”過苦日子，按時(shí)償還房貸無疑將成為難以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

2008年金融危機(jī)的破壞力之大，人們至今仍歷歷在目。而這場(chǎng)危機(jī)又叫“次貸危機(jī)”，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國房市過熱，次級(jí)貸款過多，導(dǎo)致危機(jī)降臨時(shí)，大量信用低和還款能力低的借款人無力償債而引發(fā)市場(chǎng)崩盤，從而帶來金融危機(jī)。

如今，美國抵押貸款拖欠率飆升再次引發(fā)了人們對(duì)新一輪次貸危機(jī)的擔(dān)憂。那么，如今美國房貸拖欠率正以前所未有的速度在膨脹，這是否會(huì)為新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下伏筆呢？我們可以對(duì)比一下當(dāng)前與2008年的情況，以推測(cè)這個(gè)問題的答案。

（1）美國的監(jiān)管環(huán)境

總的來看，金融工具過度創(chuàng)新、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利益扭曲、貨幣政策監(jiān)管寬松等因素是導(dǎo)致美國次貸危機(jī)的主要因素。其中，房市泡沫是危機(jī)的導(dǎo)火索，MBS市場(chǎng)則加速并放大危機(jī)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺失則成為危機(jī)醞釀的溫床。

不過，在2008年金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)進(jìn)行反思，并加強(qiáng)對(duì)抵押貸款市場(chǎng)的監(jiān)管力度。

一方面，這令美國抵押貸款的規(guī)模穩(wěn)定下降，數(shù)據(jù)顯示，到2019年第三季度，美國抵押貸款規(guī)模占比GDP的比重已經(jīng)降至50%影響；另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)監(jiān)管，抵押貸款的質(zhì)量有所提升，次級(jí)貸款合約的數(shù)量已經(jīng)明顯減少。因此，由次貸引發(fā)新一輪危機(jī)的可能性依然較小。

（2）美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)速度

除了監(jiān)管環(huán)境之外，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)也是一個(gè)重要的影響因素。2007年4月份，美國第二大次級(jí)房貸公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)違約潮的擔(dān)憂，而當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)并未及時(shí)出手干預(yù)，反而試圖掩飾這一情況。

然而，紙終究保不住火。2008年初危機(jī)迅速在美國市場(chǎng)蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)終于隱瞞不下去，這才宣布救市行動(dòng)。也就是說，從出現(xiàn)危機(jī)苗頭到美聯(lián)儲(chǔ)正式干預(yù)，期間相隔9個(gè)月，錯(cuò)過了最佳救市時(shí)間，最終釀成大禍。

在吸取了這一教訓(xùn)之后，在今年美國MBS市場(chǎng)出現(xiàn)異常情況一周后，美聯(lián)儲(chǔ)迅速出手，采取“無限QE”，宣布加大購買MBS的力度，從而壓低MBS抵押貸款利率，這可能也有助于迅速“滅火”，從而將次貸危機(jī)再次爆發(fā)的可能性降低。

總的來看，雖然美國抵押貸款的拖欠率有所上升，并引起人們對(duì)新一輪金融危機(jī)的擔(dān)憂，但是如今美國金融市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境與2008年已經(jīng)大不相同，美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)“吃一塹長(zhǎng)一智”，迅速采取措施應(yīng)對(duì)，因此再次爆發(fā)次貸危機(jī)的“潛力”可能并不大。