本月LPR報(bào)價(jià)保持不變的原因，主要在于報(bào)價(jià)參考基礎(chǔ)MLF的利率保持不變。此外，在凈息差收窄至歷史低位附近背景下，商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)的動(dòng)力不足。展望來看，央行為加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，有可能在四季度再次實(shí)施降準(zhǔn)；累積效應(yīng)下，屆時(shí)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性會(huì)顯著增大。

銀行凈息差收窄，下調(diào)LPR加點(diǎn)幅度動(dòng)力不足

2019年8月，為深化利率市場(chǎng)化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，人民銀行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。根據(jù)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，18家報(bào)價(jià)行按照對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）在公開市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）基礎(chǔ)之上加點(diǎn)形成。

一方面，目前MLF期限以1年期為主，反映銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本。9月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展6000億元MLF操作（含對(duì)9月15日MLF到期的續(xù)做），MLF操作利率為2.95%，持續(xù)保持不變。

另一方面，LPR加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，二季度末商業(yè)銀行凈息差為2.06%，比一季度末下行0.01個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下行0.03個(gè)百分點(diǎn)，已逼近2010年10月有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最低點(diǎn)2.03%。金融嚴(yán)監(jiān)管和銀行降費(fèi)等背景之下，二季度末銀行非息收入占比降至20.8%，較一季度末下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2013年以來最低。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，“這意味著當(dāng)前銀行更加倚重貸款利息收入，導(dǎo)致其主動(dòng)下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)較為謹(jǐn)慎。盡管7月央行全面降準(zhǔn)，近期包括貨幣市場(chǎng)短端利率、銀行同業(yè)存單利率等主要市場(chǎng)利率出現(xiàn)不同幅度下行，但在凈息差收窄至歷史低位附近背景下，商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)的動(dòng)力不足?！?/p>

7月15日全面降準(zhǔn)落地，而此后LPR報(bào)價(jià)連續(xù)3次保持不動(dòng)。王青認(rèn)為，一個(gè)直接原因是本次降準(zhǔn)帶動(dòng)的銀行邊際資金成本下降幅度較小，尚不足以促使報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)0.05個(gè)百分點(diǎn)（LPR報(bào)價(jià)最小調(diào)整步長）。

多舉措降低企業(yè)融資成本，預(yù)計(jì)一年期LPR將下調(diào)

實(shí)際上，為加大對(duì)中小微企業(yè)紓困幫扶力度，央行月初宣布新增3000億元支小再貸款額度，在今年剩余4個(gè)月之內(nèi)以優(yōu)惠利率發(fā)放給符合條件的地方法人銀行，支持其增加小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款。要求貸款平均利率在5.5%左右，引導(dǎo)降低小微企業(yè)融資成本。

從實(shí)際情況來看，雖然LPR保持不變，但是企業(yè)貸款利率在下降。數(shù)據(jù)顯示，2021年前6個(gè)月，貸款加權(quán)平均利率為5.07%，較上年同期下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，較上年全年下降0.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，企業(yè)貸款利率降幅更大，前6個(gè)月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，較上年同期下降0.16個(gè)百分點(diǎn)，較上年全年下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

另外，6月貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.20%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，環(huán)比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較低水平。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，LPR的保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不相悖，預(yù)計(jì)銀行將繼續(xù)釋放LPR改革潛力，更多從負(fù)債端入手降低成本，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

自2019年9月以來，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)（0.9個(gè)百分點(diǎn)）。王青認(rèn)為，“盡管在跨周期調(diào)節(jié)下，本輪穩(wěn)增長政策力度相對(duì)溫和，年內(nèi)MLF利率下調(diào)的可能性不大，但這并不意味著接下來LPR報(bào)價(jià)也會(huì)一直保持不動(dòng)。四季度央行有可能再次實(shí)施降準(zhǔn)；累積效應(yīng)下，屆時(shí)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性會(huì)顯著增大，下調(diào)幅度可能在0.05-0.1個(gè)百分點(diǎn)之間?！?/p>

這不僅將打破目前1年期LPR報(bào)價(jià)與MLF利率點(diǎn)差固定局面，推動(dòng)利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步，更重要的是會(huì)有效帶動(dòng)企業(yè)貸款利率更快下行，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，對(duì)緩解小微企業(yè)融資貴問題也能產(chǎn)生立竿見影的效果。這將推動(dòng)降準(zhǔn)等政策紅利較快向企業(yè)融資端傳導(dǎo)，確保今年底明年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。