隨著券商與基金的入侵，信托公司通道業(yè)務(wù)面對(duì)的價(jià)格戰(zhàn)將愈演愈烈。與此同時(shí)，信托公司受困于展業(yè)時(shí)的隱性成本高企，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展空間受到大幅擠壓。
不過，對(duì)于信托公司而言，在當(dāng)前的價(jià)格戰(zhàn)中，并非所有的通道業(yè)務(wù)都是雞肋。今年重啟的銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對(duì)信托公司通道業(yè)務(wù)而言，可謂是最后的政策紅利。
通道業(yè)務(wù)慘烈價(jià)格戰(zhàn)
資管新政出臺(tái)后，券商在“銀證合作”這類通道業(yè)務(wù)上野蠻生長(zhǎng)，給信托公司帶來巨大壓力。
“目前此類通道業(yè)務(wù)的中間費(fèi)用壓得很低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的慘烈程度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2009年銀信業(yè)務(wù)的混戰(zhàn)階段?！苯赵菰L深圳各大銀行的某信托公司高管表示。
據(jù)該高管介紹，從他此次拜訪的各家銀行情況看，成本是后者考慮的重要因素，“因?yàn)殂y行作為發(fā)包方的目的不是為了賺多少錢，而是為了調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)”。
“對(duì)于通道業(yè)務(wù)的價(jià)格戰(zhàn)，大家其實(shí)都有預(yù)期。”據(jù)該高管介紹，此類業(yè)務(wù)的技術(shù)含量并不高，以前由信托獨(dú)享通道業(yè)務(wù)紅利時(shí)，各信托公司為招攬銀信業(yè)務(wù)曾打過價(jià)格戰(zhàn)。在2009年初，信托公司銀信業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)還能維持在3％。到5％。的水平，但很快就有信托公司為了拼規(guī)模，一度開出0.3％。的價(jià)碼來?yè)寴I(yè)務(wù)，這破壞了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。“為此，信托協(xié)會(huì)不得不召集信托行業(yè)龍頭簽訂自律公約，以抵制惡性競(jìng)爭(zhēng)。而現(xiàn)在的情況是，券商也加入搶食，那就意味著國(guó)內(nèi)能做通道業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量大增。此外，競(jìng)爭(zhēng)過程中，券商比信托公司更有狼性?！?/p>
銀證通道業(yè)務(wù)只是此前風(fēng)生水起的銀信業(yè)務(wù)的翻版，只不過通道工具由信托公司的單一信托換成了券商資管的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃。其交易結(jié)構(gòu)大致為，銀行理財(cái)資金投資于券商的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，券商再根據(jù)銀行的要求購(gòu)買指定的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)。
據(jù)信托業(yè)人士介紹，目前作為甲方的銀行根本不愁找不到對(duì)手交易。在券商資管大規(guī)模加入競(jìng)爭(zhēng)之前，信托從事這塊業(yè)務(wù)的傭金率普遍維持在3％。左右。但目前的通道費(fèi)率已降到0.5％。以下。在這種費(fèi)率水平下，信托公司開展銀信業(yè)務(wù)賺錢越來越難。
隱性成本高企
在下一階段，信托通道業(yè)務(wù)面臨的競(jìng)爭(zhēng)將變得更加激烈，因?yàn)榻诒O(jiān)管部門已批準(zhǔn)基金管理機(jī)構(gòu)設(shè)子公司開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理。對(duì)此，上述信托公司高管預(yù)計(jì)，通道業(yè)務(wù)費(fèi)率將進(jìn)一步下滑。
該人士判斷的依據(jù)在于當(dāng)前各金融機(jī)構(gòu)開展通道業(yè)務(wù)成本上存在巨大差異。與券商資管、基金子公司相比，信托公司開展通道業(yè)務(wù)隱性成本最高。
2011年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信托公司凈資本管理辦法》（以下稱《辦法》），其中要求信托公司從事各類業(yè)務(wù)的同時(shí)，需要對(duì)應(yīng)消耗信托公司的凈資本。以防止信托公司出現(xiàn)過高的業(yè)務(wù)杠桿，增強(qiáng)信托公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。
舉例而言，某信托公司管理著1000億元規(guī)模的信托資產(chǎn)，其各項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)著的是10億的公司注冊(cè)資本。如果該公司要擴(kuò)大現(xiàn)有資產(chǎn)管理規(guī)模，就必須增加相應(yīng)的注冊(cè)資本，這也意味著信托公司的股東必須掏出真金白銀再投入或者將歷年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)、歷年提取的任意盈余公積金轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本。這種政策限制某種程度上相當(dāng)于在正常展業(yè)成本之外，又變相增加了展業(yè)時(shí)的成本投入，這令信托公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）有所下降。為了保證公司ROE不至于下降，信托公司不得不對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行策略性的比重控制，盡量選擇成本投入更低、產(chǎn)出更高的業(yè)務(wù)品種。
而為了增強(qiáng)信托公司主動(dòng)管理能力，減輕信托公司對(duì)于銀行的依賴，在銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》中，銀信業(yè)務(wù)雖然收益相對(duì)其他信托業(yè)務(wù)而言可謂最低，但對(duì)應(yīng)消耗的凈資本卻位列各項(xiàng)業(yè)務(wù)之最。以上述案例而言，如果信托公司再增加1000億元規(guī)模的銀信業(yè)務(wù)，那對(duì)應(yīng)消耗的注冊(cè)資本可能是20億元甚至更多；如果增加的其他信托業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)應(yīng)消耗的注冊(cè)資本可能也就十多億元。
這種隱形成本的存在，使得信托公司不敢大量增加銀信業(yè)務(wù)，也不敢像《辦法》頒布前那樣隨意降低銀信業(yè)務(wù)費(fèi)率，因?yàn)檫@可能會(huì)讓信托公司股東在該業(yè)務(wù)上“變相虧錢”。
根據(jù)《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》，單一融資類信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)均在0.5%以上；而按照2012年11月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于修改〈關(guān)于證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定〉的決定》，在資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備中規(guī)定定向理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的標(biāo)準(zhǔn)分為五個(gè)檔次：連續(xù)3年評(píng)為A和評(píng)為A、B、C、D四類的券商，相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)分別為0.2%、0.3%、0.4%、1%和2%。
這意味著，若不考慮券商和信托公司凈資本差異，兩者分別開展定向理財(cái)業(yè)務(wù)和單一類信托業(yè)務(wù)時(shí)，評(píng)級(jí)為A、B類的券商將具有風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提系數(shù)較低的明顯優(yōu)勢(shì)。
而更具優(yōu)勢(shì)的是各家基金公司正抓緊籌備開業(yè)的子公司。它們從事通道業(yè)務(wù)時(shí)，目前沒有政策要求計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。也就說，在上述三類金融機(jī)構(gòu)中，基金子公司更具備大打價(jià)格戰(zhàn)的優(yōu)勢(shì)。對(duì)此，上海某信托公司高管說，“就算費(fèi)率降到極致，基金子公司也能躺著賺錢?！毙磐泄菊{(diào)整業(yè)務(wù)的最好辦法，就是去控股一家基金公司，再將所有的通道業(yè)務(wù)扔給未來的“孫子”公司。
守住最后的自留地
對(duì)于信托公司而言，在當(dāng)前資管業(yè)務(wù)大戰(zhàn)中，并非所有通道業(yè)務(wù)都是雞肋。今年重啟的銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可謂信托公司在通道業(yè)務(wù)上的最后政策紅利。
南方一家信托公司高管對(duì)記者說，在今年開閘的500億元銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，沒有一單業(yè)務(wù)能離開信托公司。而這500億資產(chǎn)證券化規(guī)模，僅相當(dāng)于當(dāng)期33萬億元銀行中長(zhǎng)期貸款余額的0.15%，不良貸款余額的12%。相信監(jiān)管層明年還將進(jìn)一步加速放開相關(guān)領(lǐng)域，相信這塊業(yè)務(wù)將成為下一階段信托資產(chǎn)規(guī)模超速發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)。
方正東亞信托研究發(fā)展部王亮認(rèn)為，目前金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件及審批程序方面的相關(guān)政策，對(duì)信托公司極其有利。
據(jù)王亮介紹，信貸資產(chǎn)證券化整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條涵蓋了信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)等。
而在當(dāng)前相關(guān)規(guī)定中，對(duì)信貸資產(chǎn)證券化特定目的信托受托機(jī)構(gòu)的要求是：“受托機(jī)構(gòu)為由依法成立的信托公司或銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任”。王亮認(rèn)為，監(jiān)管部門主要考慮到信托公司在信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性和破產(chǎn)隔離的保護(hù)機(jī)制，在受托人方面具有天然優(yōu)勢(shì)。而這種政策細(xì)則方面的明確，也讓信托公司無需擔(dān)心券商或者其他機(jī)構(gòu)搶走其受托人地位。銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，某種意義上成了信托公司最后的自留地。
不過，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要由銀行主導(dǎo)發(fā)行，信托公司在其中發(fā)揮的主要是受托人通道功能，在主動(dòng)管理證券化產(chǎn)品方面發(fā)揮的作用還不夠。
王亮認(rèn)為，未來信托公司應(yīng)該嘗試在產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、信用升級(jí)、產(chǎn)品推薦等方面有所突破，在資產(chǎn)證券化中發(fā)揮更重要的功能，成為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的組織者。這也會(huì)給信托公司帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利模式，這有助于信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）