在資金短缺的情況下，曾經(jīng)的國(guó)產(chǎn)嬰幼兒奶粉龍頭貝因美無(wú)奈走上了質(zhì)押股份換取融資的道路。日前，貝因美發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東貝因美集團(tuán)已經(jīng)將所持有的部分股份質(zhì)押，用途為融資。此前，由于業(yè)績(jī)承壓，貝因美還通過(guò)恒天然入股獲得了35億元資金。業(yè)內(nèi)人士指出，貝因美在轉(zhuǎn)型道路上步履維艱，此時(shí)質(zhì)押股份獲取融資是為了增加現(xiàn)金流，增加市場(chǎng)擴(kuò)張和鋪貨，改變現(xiàn)在的不利局面。 質(zhì)押股權(quán)換融資 貝因美公告顯示，此次質(zhì)押股份為4800萬(wàn)股，用途為融資，質(zhì)權(quán)人為工商銀行杭州西湖支行。本次質(zhì)押占其所持貝因美股份比例為14.2%?！ ≈档米⒁獾氖?，貝因美集團(tuán)質(zhì)押貝因美股份的時(shí)間比較長(zhǎng)，質(zhì)押開(kāi)始日期為2016年6月21日，質(zhì)押到期日為2020年6月1日，長(zhǎng)達(dá)四年的質(zhì)押期限。數(shù)據(jù)顯示，截至上述公告披露日，貝因美集團(tuán)共持有貝因美股份約3.38億股，占貝因美總股本的33.06%，因而貝因美集團(tuán)是貝因美的控股股東。不過(guò)，在公告中，貝因美只簡(jiǎn)單提到質(zhì)押股權(quán)將用于融資，但是并沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明融資用途何在?！ ∩虾Ｉ虉?bào)記者就此事聯(lián)系到貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人并未就質(zhì)押股份一事做出說(shuō)明，只表示以公告為準(zhǔn)?！ ∪闃I(yè)專(zhuān)家宋亮指出，在乳企中，通過(guò)質(zhì)押股份換取融資的現(xiàn)象并不常見(jiàn)，說(shuō)明貝因美目前的現(xiàn)金情況處于緊張狀態(tài)，質(zhì)押股權(quán)后，貝因美能夠獲得充足的現(xiàn)金流，在乳業(yè)新政之后加大市場(chǎng)投入和產(chǎn)品鋪貨?！ ?shí)際上，貝因美的現(xiàn)金流一直是較為敏感的焦點(diǎn)。上海商報(bào)記者查閱貝因美2016年一季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司今年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1804.2萬(wàn)元，雖然相比去年出現(xiàn)了93.05%的提升，但是依然為負(fù)數(shù)?！ 〈送?，2015年貝因美經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到了2907.56萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)了115.5%，這一變化也遭到了深交所的詢(xún)問(wèn)。貝因美在昨日發(fā)布的公告中回應(yīng)稱(chēng)，這是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)流出減少額大于銷(xiāo)售回款減少額造成的。值得注意的是，貝因美著重提到，去年該公司收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金同比增加4475.32萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助增加3105.07萬(wàn)元，收到往來(lái)款增加1239.17萬(wàn)元?！ ⊥庠嘀唇饫А ?shí)際上，政府補(bǔ)助一直是貝因美的一大靠山。2015年，貝因美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.34億元，同比下降10.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)50.45%。不過(guò)，年報(bào)還顯示，貝因美去年實(shí)現(xiàn)盈利，但大部分盈利卻是來(lái)自政府補(bǔ)貼。貝因美去年獲得政府補(bǔ)助1.237億元，刨除補(bǔ)貼，其實(shí)去年虧損1970萬(wàn)元；2014年，貝因美凈利潤(rùn)僅為6888.62萬(wàn)元，當(dāng)年獲得政府補(bǔ)貼8311.36萬(wàn)元?！ ?shí)際上，作為昔日國(guó)內(nèi)奶粉業(yè)的老大，貝因美2013年的業(yè)績(jī)達(dá)到上市以來(lái)的高峰，當(dāng)年其凈利潤(rùn)達(dá)到7.2億元。自此之后，貝因美業(yè)績(jī)突然反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)人士表示，近幾年貝因美最大的問(wèn)題就是向經(jīng)銷(xiāo)商壓貨，導(dǎo)致通路上的產(chǎn)品積壓特別多，近兩年一直在處理庫(kù)存?！ 〔贿^(guò)，除了此次的股權(quán)質(zhì)押融資以外，貝因美也在試圖通過(guò)多種手段改善業(yè)績(jī)，但是截至目前效果還未顯現(xiàn)。 2014年，恒天然全資子公司恒天然香港向貝因美的全體流通股股東發(fā)出部分要約收購(gòu)18.88%的股權(quán)，成為貝因美第二大股東，按照當(dāng)時(shí)貝因美的股價(jià)計(jì)算，恒天然出資額為35億元。雙方準(zhǔn)備一起建立從牧場(chǎng)到中國(guó)消費(fèi)者的一條完整的供應(yīng)鏈，并為貝因美提供恒天然位于新西蘭、澳大利亞和歐洲的奶源和生產(chǎn)基地。這項(xiàng)交易也獲得了商務(wù)部的批準(zhǔn)?！ ‰S后，貝因美董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)境外資產(chǎn)、對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，決定將以3.67億元的價(jià)格收購(gòu)恒天然在澳大利亞的子公司達(dá)潤(rùn)工廠51%股權(quán)，剩下49%股權(quán)由恒天然持有，并且雙方還將共同出資2億澳元進(jìn)行達(dá)潤(rùn)工廠運(yùn)營(yíng)。 但即使是得到恒天然注入的35億元資金，到2015年，貝因美的虧損額還是從年中的1.02億元拉大到三季度的2.15億元，資金缺口逐漸拉大?！ ‘?dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)曾經(jīng)猜測(cè)，恒天然的入股資金并未到位。對(duì)此，貝因美特意發(fā)布公告澄清稱(chēng)，與恒天然已合法完成交易，并不存在資金不到位的情況。 在這種情況下，貝因美再次拉上了外援。2015年10月底，貝因美宣布使用自有資金360萬(wàn)元與韓國(guó)第二大乳企韓國(guó)每日的香港全資子公司每日香港成立合資公司。合資公司主要從事特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方乳粉、嬰幼兒配方食品、孕產(chǎn)婦奶粉及營(yíng)養(yǎng)品等研發(fā)業(yè)務(wù)。公告給出的合資公司名稱(chēng)為杭州貝每特食品有限公司，注冊(cè)資本600萬(wàn)元。股權(quán)結(jié)構(gòu)為貝因美持有60%股權(quán)，每日香港持有40%股權(quán)。特殊配方奶粉主要用于早產(chǎn)/低出生體重嬰兒、原發(fā)或繼發(fā)乳糖不耐受嬰兒、食物蛋白過(guò)敏及氨基酸代謝障礙等特殊嬰兒人群?！ 〔贿^(guò)無(wú)論是恒天然還是韓國(guó)每日的合作成果，至今未能體現(xiàn)在貝因美的財(cái)報(bào)之中。 融資和新政的雙重風(fēng)險(xiǎn) 此次質(zhì)押股份獲得融資，不僅是貝因美對(duì)當(dāng)下所處境地的無(wú)奈之舉，也是冒險(xiǎn)之舉?！半m然質(zhì)押的股份占公司比例并不大，但可能會(huì)引發(fā)整個(gè)股市對(duì)貝因美資本市場(chǎng)看法的變化，而且如果貝因美在四年后償還不了資金，所押的股份將由質(zhì)權(quán)人所得，很可能被拍賣(mài)，這種情況會(huì)對(duì)貝因美的正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生很大影響。”宋亮坦言?！ 「鶕?jù)目前的股價(jià)，此次被質(zhì)押的股份市值大約為6.35億元，但貝因美2015年全年凈利潤(rùn)僅1.04億元，如果這部分資金無(wú)法償還，對(duì)貝因美來(lái)說(shuō)將是不小的損失?！ 〕斯蓹?quán)質(zhì)押融資可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)之外，貝因美面對(duì)的另一個(gè)挑戰(zhàn)則是配方注冊(cè)新政的壓力?！ ”环Q(chēng)為“最嚴(yán)奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊(cè)管理辦法》于6月終于落地，并將于10月1日起實(shí)施。新政的核心內(nèi)容為一個(gè)企業(yè)最多只保留3個(gè)配方奶粉系列9種產(chǎn)品配方，內(nèi)外資企業(yè)接受同等監(jiān)管。這對(duì)于旗下?lián)碛斜姸嗥放频钠髽I(yè)而言，意味著削減產(chǎn)品和配方，這對(duì)于本就處于轉(zhuǎn)型中的貝因美而言，又將是一次大手術(shù)?！ ∝愐蛎来饲耙恢辈捎玫氖嵌嗥放?、多配方戰(zhàn)術(shù)，比如黑龍江貝因美乳業(yè)有限公司就擁有12個(gè)配方、杭州貝因美母嬰營(yíng)養(yǎng)品有限公司擁有天才寶貝等7個(gè)奶粉品牌?！ 按饲埃嗥放贫嗯浞降膽?zhàn)術(shù)是乳制品企業(yè)借機(jī)漲價(jià)的一種手段，如今這一措施已經(jīng)被掐死，企業(yè)只能按照新政嚴(yán)格實(shí)施。對(duì)于貝因美而言，要留下哪幾個(gè)品牌，留下的品牌能否與其他企業(yè)抗衡，都是難點(diǎn)所在?！绷碛胁痪呙袠I(yè)人士稱(chēng)?！ I(yè)內(nèi)人士也由此判斷，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，貝因美仍然難以擺脫轉(zhuǎn)型陣痛，通過(guò)各種渠道增加現(xiàn)金流用于補(bǔ)給，也將成為未來(lái)貝因美常使用的手段。（上海商報(bào)）