信貸數(shù)據(jù)淡季不淡，企業(yè)融資需求旺盛

2月信貸數(shù)據(jù)“淡季不淡”，企業(yè)融資需求旺盛。社會和諧信貸超預(yù)期，主要是企業(yè)中長期信貸同比大幅增長。在當(dāng)?shù)匦履暾呦拢?jié)后企業(yè)開工較快，融資需求呈現(xiàn)強(qiáng)勁態(tài)勢。

2月信貸數(shù)據(jù)信息“旺季不淡”，企業(yè)融資需求充裕。社會和諧信貸大幅超預(yù)期，關(guān)鍵原因是企業(yè)中長期信貸大幅增長。在當(dāng)前就地過年的政策下，節(jié)后企業(yè)建設(shè)進(jìn)展迅速，融資需求呈現(xiàn)充裕態(tài)勢。

一是信貸數(shù)據(jù)信息旺季不弱，企業(yè)融資需求充裕。

事情：2021年3月10日，中國人民銀行發(fā)布2021年2月份金融業(yè)信貸數(shù)據(jù)，新增社會融資1.71萬億元，環(huán)比增加8392億元，預(yù)期值1.07萬億元，預(yù)測值5.17萬億元；人民幣貸款增加1.36萬億元，環(huán)比多增4529億元，預(yù)期值9192億元，預(yù)測值3.58萬億元；M2增長率為10.1%，預(yù)期為9.6%，預(yù)測為9.4%。

關(guān)鍵洞察：2月信貸數(shù)據(jù)信息“旺季不弱”，大大超出銷售市場預(yù)期。2月份社會融資增量超預(yù)期，信貸增量是關(guān)鍵來源。信貸增加的關(guān)鍵是企業(yè)中長期貸款的貢獻(xiàn)，表現(xiàn)為企業(yè)資本支出加快，加工制造項目投資主題活動旺盛。尤其是在當(dāng)前就地過春節(jié)的政策下，企業(yè)節(jié)后開工較快，積累的進(jìn)出口訂單信息較強(qiáng)。企業(yè)有增加項目投資、升級產(chǎn)能的動力，融資需求充裕。M2和M1的增長率之差又對了。關(guān)鍵原因是春節(jié)的轉(zhuǎn)移造成年終獎和工資結(jié)算高峰期，家庭儲蓄大增，而企業(yè)活期儲蓄大減，前期存量資金加速。

展望未來，由于社會金融高于同期基數(shù)效用，社會金融增速可能會有所放緩。但今年兩會政府報告再次提到財政政策穩(wěn)健，貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義gdp增速相匹配。估計社會金融增速不容易突然變。

第二，社會融合度的提高超出預(yù)期，信用是關(guān)鍵來源。

增加社會融資規(guī)模大大超出預(yù)期。2021年2月，社會融資業(yè)務(wù)規(guī)模為1.71萬億元，環(huán)比增加836.3億元，大大超出銷售市場預(yù)期的1.07萬億元。2月末，社會融資業(yè)務(wù)總規(guī)模291.36萬億元，同比增長13.3%，比上月回落0.3個點，其中：

信貸層面，2月人民幣貸款增加1.34萬億元，環(huán)比多增621.1億，是社會融資運行規(guī)模增加的關(guān)鍵。充分考慮到2020年2月數(shù)據(jù)信息遭遇肺炎疫情振蕩，與2019年2月相比，信貸環(huán)比增加5759億元，也是往年2月的優(yōu)質(zhì)。

非標(biāo)融資方面，2月份，非標(biāo)融資減少396億元，環(huán)比減少4461億元，表外業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)流失。其中，信托融資股權(quán)融資減少936億人民幣，環(huán)比增加396億人民幣；貸款減少100億元，環(huán)比減少256億元；表外商業(yè)票據(jù)增加640億元，環(huán)比多增4601億元。關(guān)鍵原因在于，在現(xiàn)行的就地過年政策下，制造業(yè)貿(mào)易的相對活躍程度有所下降

企業(yè)方面，2月份中長期貸款增加1.1萬億元，環(huán)比多增684億元，同比增速較2020年12月和2021年1月繼續(xù)擴(kuò)大，反映企業(yè)資本支出加快，加工制造項目投資主題活動旺盛。2月份超預(yù)期的進(jìn)出口數(shù)據(jù)信息也可以印證加工制造業(yè)形勢水平有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)有增加項目投資、提升產(chǎn)能的動力。企業(yè)短期貸款增加2497億元，環(huán)比減少405.2億元；企業(yè)表內(nèi)單據(jù)減少1855億元，環(huán)比增加2489億元。企業(yè)短期貸款和商業(yè)票據(jù)環(huán)比再次下降，主要是由于同期短期貸款較現(xiàn)行政策基數(shù)效用較高，以及現(xiàn)行信貸監(jiān)管政策下結(jié)構(gòu)性信貸額度流入企業(yè)中長期貸款所致。

住戶方面，2月份住戶貸款增加1421億元，環(huán)比多增5554億元。其中，住戶中長期貸款增加4113億元，環(huán)比多增374.2億元。一方面，房地產(chǎn)企業(yè)加快施工和預(yù)購，房地產(chǎn)銷售依然強(qiáng)勁；另一方面，去年2月肺炎疫情打壓家庭信貸需求，數(shù)量較低。

四、M2和M1的增長率再差右?guī)?，儲蓄額以戶為單位。

M2和M1的增長率之差又對了。

2021年2月，廣義貨幣(M2)同比增長10.1%，增速比上月高0.7個點，比銷售市場預(yù)期高0.5個點；狹義貨幣(M1)同比增長7.4%，增速比上月回落7.3個點。一方面，2月份春節(jié)到來，年終獎和工資清算高峰，家庭儲蓄大幅增加，而企業(yè)活期儲蓄大幅減少；另一方面，2月份存量資金加速投放，財政收支相對積極。

儲蓄大幅度由企業(yè)單位轉(zhuǎn)為住戶單位。2月份rmb儲蓄提升1.十五萬億人民幣，環(huán)比多增1294億人民幣，在其中，住戶存款提升3.26萬億，環(huán)比多增3.38萬億；非銀行企業(yè)儲蓄降低2.42萬億，環(huán)比多減2.七十萬億人民幣；儲蓄大幅度由企業(yè)單位向住戶單位歪斜，關(guān)鍵來源于今年過年挪到2月份，企業(yè)獎勵金及其薪水年尾清算，造成企業(yè)儲蓄降低，相對住戶儲蓄大幅度提升。

政府部門配套設(shè)施基本建設(shè)幅度提高，財政局有關(guān)資產(chǎn)相繼推廣。1月份財政性儲蓄提升1.17萬億元，環(huán)比多增0.8萬億，財政總收入不錯而開支遲緩；2月份財政性儲蓄降低8479億人民幣，環(huán)比多減8687億人民幣，這說明一季度政府部門基本建設(shè)項目幅度較強(qiáng)，財政局有關(guān)配套設(shè)施資產(chǎn)相繼推廣。