招財(cái)寶上周爆出的數(shù)億僑興債違約事件持續(xù)發(fā)酵。中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家獲悉,通過(guò)招財(cái)寶與違約“僑興電信”、“僑興電訊”債相關(guān)的投資人粗略估計(jì)有上萬(wàn)人。這些投資者中,明確知道自己購(gòu)買的是企業(yè)私募債的有幾千人,也只有這部分人購(gòu)買的是“底層資產(chǎn)”,即企業(yè)私募債。其他涉及的投資人都是在招財(cái)寶網(wǎng)站上通過(guò)“個(gè)人貸”購(gòu)入的。法學(xué)專家認(rèn)為,目前在招財(cái)寶平臺(tái)上的這些類似“僑興債”的產(chǎn)品不能認(rèn)定為私募債券,最多算私募債權(quán),而不是債券。

  這些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)固然拓寬了投資領(lǐng)域,也緩解了部分小微企業(yè)的融資問(wèn)題,但這些由互聯(lián)網(wǎng)金融搭建的、通過(guò)民間借貸形成的“債市”風(fēng)險(xiǎn)有多大?在鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展壯大的同時(shí),加強(qiáng)監(jiān)管,防止風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)也是當(dāng)務(wù)之急。

  停不下來(lái)的“變現(xiàn)”

  令人擔(dān)憂的是,招財(cái)寶上逾期的僑興電訊2014年私募債第一期至第七期,僑興電信2014年私募債券第一期至第七期(簡(jiǎn)稱僑興債),將可能影響上萬(wàn)投資人、多家機(jī)構(gòu)。

  招財(cái)寶日前回復(fù)中國(guó)證券報(bào)記者稱,本次涉及的產(chǎn)品,僑興電信和僑興電訊兩家企業(yè)各發(fā)行債券5億元(簡(jiǎn)稱僑興債),兩家本息合計(jì)11.46億元。目前,已經(jīng)到期的債券共計(jì)3.12億元。由于兩家企業(yè)表示資金周轉(zhuǎn)困難,無(wú)法按時(shí)還款,預(yù)計(jì)尚未到期的債券也存在違約風(fēng)險(xiǎn)。招財(cái)寶平臺(tái)上的其他產(chǎn)品不會(huì)受到影響。

  但招財(cái)寶并未回復(fù)僑興債涉及多少投資人。

  浙江的一位投資者小東(化名)介紹,因?yàn)橛小白儸F(xiàn)”功能,招財(cái)寶上理財(cái)產(chǎn)品的交易非?;鸨變|的債券發(fā)出來(lái),幾分鐘就被搶沒(méi)了。搶了以后,大家就都“變現(xiàn)”。有些投資人買進(jìn)僑興債后變現(xiàn),變現(xiàn)后再買入?!斑@相當(dāng)于加杠桿吧。原來(lái)買進(jìn)80萬(wàn)的,通過(guò)幾次變現(xiàn),最后交易金額能達(dá)到272萬(wàn)?!痹撊耸客嘎?。

  從變現(xiàn)者手中買入僑興債的,還可以再賣給下家,二次變現(xiàn),三次變現(xiàn)……直到?jīng)]有利差可賺。

  “我估計(jì)像我這樣知道買的是僑興債,而且買的底層資產(chǎn)‘一手貸’的至少有幾千人,每個(gè)人再‘變現(xiàn)’出來(lái),下一批投資人通過(guò)‘個(gè)人貸’買進(jìn),投資者應(yīng)該有好幾萬(wàn)人。通過(guò)‘個(gè)人貸’買進(jìn)的,基本上不會(huì)知道自己買的是什么?!彼嬖V中國(guó)證券報(bào)記者。

  據(jù)小東介紹,因?yàn)橛小白儸F(xiàn)”功能,與“僑興債”相關(guān)的人很多,以至于招財(cái)寶不得不限制一個(gè)支付寶賬戶最多買5萬(wàn)元。按一個(gè)人買10萬(wàn)元計(jì)算,10億元規(guī)模就應(yīng)該對(duì)應(yīng)1萬(wàn)名投資者;按每人只變現(xiàn)一次計(jì)算,應(yīng)該對(duì)應(yīng)2萬(wàn)投資人。

  即使在這次讓人擔(dān)憂的“僑興債”事件中,小東到目前還是“贏家”:不僅變現(xiàn)了所有未到期的僑興債,還賺了錢?!安贿^(guò),我還是很擔(dān)心,因?yàn)椤儸F(xiàn)’說(shuō)的是用手里的債券作抵押,向下家借錢,現(xiàn)在雖然錢在我手里,但僑興債應(yīng)該也還算是我有。”他說(shuō)。

  華東政法大學(xué)金融法教授陳岱松認(rèn)為,如果按照招財(cái)寶制定的規(guī)則,其平臺(tái)上私募債權(quán)拆分“變現(xiàn)”只是原始債權(quán)人拿自己持有的私募債權(quán)做抵押,向下家融資,而不是債權(quán)轉(zhuǎn)讓。首先,以僑興債為例,如果是債權(quán)轉(zhuǎn)讓,購(gòu)買僑興債“底層資產(chǎn)”的投資者在“變現(xiàn)”的時(shí)候應(yīng)當(dāng)通知發(fā)債人,債權(quán)關(guān)系的變動(dòng)。這點(diǎn)顯然是無(wú)法做到的。其次,如果底層資產(chǎn)持有人拿了10萬(wàn)的債權(quán)做抵押融資,但是平臺(tái)將這10萬(wàn)債權(quán)又拆分成幾千、幾百元不等的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給下家,那么怎樣完成這些債權(quán)抵押的變更和登記?

  “也就是下家沒(méi)法確認(rèn)自己真實(shí)拿到了抵押品,權(quán)益是不被保障的?!标愥匪烧f(shuō)。

  風(fēng)險(xiǎn)到底有多高

  根據(jù)招財(cái)寶的公告,僑興債由廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心(以下簡(jiǎn)稱粵股交)備案,并由其將產(chǎn)品信息發(fā)布到招財(cái)寶平臺(tái)。即使與被稱為垃圾債的私募債相比,由僑興集團(tuán)有限公司旗下公司發(fā)行的“僑興債”也是完全不同的東西。華東政法大學(xué)金融法教授陳岱松說(shuō):“我不覺(jué)得在招財(cái)寶平臺(tái)上的這些類似‘僑興債’的產(chǎn)品是私募債券,最多算私募債權(quán),而不是債券?!?/p>

  2012年5月,深交所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》將“私募債券”定義為:中小微企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)以非公開(kāi)方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓,約定在一定期限還本付息的公司債券。規(guī)定私募債券應(yīng)由證券公司承銷。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以非公開(kāi)方式向具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的合格投資者發(fā)行私募債券,不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。發(fā)行人應(yīng)向投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn),每期私募債券的投資者合計(jì)不得超過(guò)200人。在投資者適當(dāng)性管理中指出:參與私募券認(rèn)購(gòu)和轉(zhuǎn)讓的合格投資者,應(yīng)符合下列條件:(一)經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險(xiǎn)公司等;(二)上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品,包括不限于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等;(三)注冊(cè)資本不低于人民幣1000萬(wàn)元的企業(yè)法人;(四)合伙人認(rèn)繳出資總額不低于人民幣5000萬(wàn)元,實(shí)繳出資總額不低于人民幣1000萬(wàn)元的合伙企業(yè);(五)經(jīng)本所認(rèn)可的其他合格投資者。

  與此相比,“僑興債”有很大的不同?;浗凰@樣的地方股權(quán)交易中心對(duì)發(fā)債企業(yè)的凈資產(chǎn)和盈利能力沒(méi)有要求,只需由“推薦商”(一般是各種投資公司)向交易所備案即可。交易所對(duì)報(bào)送材料只進(jìn)行完備性審核,不對(duì)材料具體內(nèi)容做實(shí)質(zhì)性審核。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,像“粵股交”這樣的OTC市場(chǎng)(即柜臺(tái)交易市場(chǎng)或店頭市場(chǎng))備案的所謂“私募債”更像是資信欠佳的企業(yè)通過(guò)民間借貸的方式直接向投資人借錢,連垃圾債都算不上。

  “雖然銀行間、交易所的私募債也有違約,但在像粵股交這樣的平臺(tái)備案的企業(yè)私募債的違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)債券。而且股交所的債券違約并不為外界所知?!鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理介紹。

  粵股交的官網(wǎng)這樣介紹:廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心有限公司是根據(jù)《關(guān)于轉(zhuǎn)去加快推進(jìn)我省OTC市場(chǎng)建設(shè)的工作方案的函》(粵金函〔2012〕193號(hào))的要求,由廣東金融高新技術(shù)服務(wù)區(qū)管理委員會(huì)牽頭,聯(lián)合共同組建公司制區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng),并于2013年7月11日掛牌成立,注冊(cè)資本為人民幣1億元,注冊(cè)地在佛山市南海區(qū),由廣東省人民政府直屬管理。交易中心立足于佛山,輻射珠三角,致力于打造省級(jí)股權(quán)、債權(quán)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)綜合融資平臺(tái)。

  國(guó)內(nèi)目前有多少家區(qū)域股權(quán)交易所?“知乎”上的最新答案是40家。