信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期
數(shù)據(jù)顯示,9月末,本外幣貸款余額109.49萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12%。月末人民幣貸款余額104.11萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)13%,增速與上月持平,比去年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣貸款增加10.16萬(wàn)億元,同比多增2558億元。非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5.27萬(wàn)億元,其中,短期貸款增加6507億元,中長(zhǎng)期貸款增加3.21萬(wàn)億元,票據(jù)融資增加1.14萬(wàn)億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1112億元。
“非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的增加,驗(yàn)證資金脫虛入實(shí)。隨著PPI提前轉(zhuǎn)正,工業(yè)品價(jià)格的上升,推動(dòng)企業(yè)盈利的改善,繼續(xù)引導(dǎo)資金逐漸從高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的虛擬經(jīng)濟(jì)中流出,逐步回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”國(guó)金證券大類資產(chǎn)分析師認(rèn)為,新增人民幣貸款助推社融增量超預(yù)期。從分類項(xiàng)看,9月的社融中,人民幣貸款增加12673億元,外幣貸款減少488億元,委托貸款增加1427億元,信托貸款增加1058億元,未貼現(xiàn)匯票減少2237億元,債券融資增加2912億元,非金融企業(yè)股票融資增加1369億元。“未貼現(xiàn)匯票減少依舊拖累社融總量,人民幣貸款增量超預(yù)期?!?/p>
無獨(dú)有偶,海通證券首席宏觀分析師姜超也表示,信貸回升是社融高增的主因。數(shù)據(jù)顯示,9月新增社會(huì)融資總量1.72萬(wàn)億元,環(huán)比上升近2500億元,同比多增3600億元。其中對(duì)實(shí)體貸款新增1.27萬(wàn)億元,同比多增2300億元;表外融資中,委托信托貸款同比和環(huán)比均相對(duì)平穩(wěn),票據(jù)監(jiān)管令未貼現(xiàn)匯票再降2200億元;企業(yè)債凈發(fā)行3266億元,同比少增539億元。
M1、M2“剪刀差”繼續(xù)收窄
央行18日披露的數(shù)據(jù)顯示,M1、M2“剪刀差”繼上月之后進(jìn)一步縮小,目前“剪刀差”收窄至13.2%。
9月末,廣義貨幣(M2)余額為151.64萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.5%,增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn),比去年同期低1.6個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額45.43萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)24.7%,增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn),比去年同期高13.3個(gè)百分點(diǎn)。
“9月M2同比由上月11.4%繼續(xù)回升至11.5%,不及預(yù)期,主因雖然基數(shù)偏低、信貸回升,但非銀存款大降。9月人民幣存款回落61億元,同比少減3100億元,其中財(cái)政存款季節(jié)性減少3986億元,企業(yè)存款增加4162億元,居民存款增加9510億元,但非銀存款大降1.07萬(wàn)億元。9月M1增速雖回落至24.7%,但仍在高位,反映地產(chǎn)銷售火熱、企業(yè)資金充沛,而投資意愿偏弱?!睂?duì)于本次披露的M1及M2數(shù)據(jù),姜超這樣解讀。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則點(diǎn)評(píng)道,M1開始由超高增速回落,表明企業(yè)堆積現(xiàn)金的局面正在發(fā)生改變。若企業(yè)資金用于投資和消費(fèi),則會(huì)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中得到反映,需要進(jìn)一步驗(yàn)證。
房貸增長(zhǎng)仍較快
值得注意的是,與前幾月的數(shù)據(jù)類似,本次公布的個(gè)人住房貸款數(shù)據(jù)仍增長(zhǎng)較快。數(shù)據(jù)顯示,今年前9個(gè)月個(gè)人住房貸款新增3.63萬(wàn)億元,較去年同期多增1.8萬(wàn)億元。其中,9月份個(gè)人住房貸款新增4759億元,同比多增2055億元。
對(duì)此,中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘表示,個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)較快的一個(gè)重要原因是今年以來全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)分化,部分一、二線城市房地產(chǎn)成交活躍。同時(shí),也與金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資產(chǎn)配置有關(guān)系。其表示,個(gè)人住房貸款增量占比較高,有特殊因素。今年以來,地方政府債務(wù)置換力度較大,不良貸款的核銷也在加快,企業(yè)貸款乃至全部貸款的增速是下降的。如果在分母項(xiàng)中還原這一因素,個(gè)人住房貸款的占比會(huì)比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的占比要小。同時(shí),近期一些城市出臺(tái)了新的房地產(chǎn)調(diào)控措施,其認(rèn)為,未來房地產(chǎn)貸款的走勢(shì)有待進(jìn)一步觀察。
而對(duì)于今后的政策走向,交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,未來在實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸有所起色,M1與M2“剪刀差”緩慢收窄的過程中,依然需要加大力度培育新興產(chǎn)業(yè),積極推進(jìn)PPP等模式,這既能進(jìn)一步改善和優(yōu)化信貸投向結(jié)構(gòu),又可以逐漸提振民間投資。然而,考慮到債務(wù)置換影響,今年實(shí)際信貸增速較快,短期內(nèi)在引導(dǎo)和優(yōu)化信貸投向結(jié)構(gòu)的同時(shí),也要合理控制信貸增速,并適當(dāng)調(diào)節(jié)債務(wù)置換節(jié)奏。
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交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀:
債務(wù)置換影響減弱
交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為,9月新增人民幣貸款略高于市場(chǎng)預(yù)期,單月增量進(jìn)一步反彈。信貸投向結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出很大程度的改善。一方面,居民中長(zhǎng)期信貸依然居高不下,9月新增5741億元。另一方面,9月地方政府債券發(fā)行規(guī)模有所收縮,9月共計(jì)發(fā)行地方政府債券2734億元。
由此可見,債務(wù)置換對(duì)于9月企業(yè)信貸新增的影響大大小于前面數(shù)月。實(shí)際上企業(yè)信貸也出現(xiàn)反彈,單月(短期、中長(zhǎng)期)增量由8月的-1252億元轉(zhuǎn)正為4493億元。未來一段時(shí)間,考慮到各地對(duì)于樓市的限購(gòu)、限貸政策密集推出,居民中長(zhǎng)期貸款可能會(huì)呈逐漸收縮態(tài)勢(shì)。
另一方面,由于截至9月底,今年地方政府已發(fā)行債券5.08萬(wàn)億元,估計(jì)置換進(jìn)度已接近年度5萬(wàn)億元計(jì)劃的尾聲,隨后幾月置換節(jié)奏可能放緩。企業(yè)信貸受債務(wù)置換的負(fù)面拖累可能在四季度的幾個(gè)月會(huì)有所減弱。加之近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漸顯經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象,企業(yè)貸款單月增量有望恢復(fù)較為正常的水平。
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