政府債務(wù)問題，直接影響市政工程的進(jìn)度和匯款，碧水源16億長期應(yīng)收款、東方園林2.8億款項面臨考驗?！ 〗?，審計署在全國掀起的地方債務(wù)審計在持續(xù)發(fā)酵。而上市公司也成為此次風(fēng)暴的承受者之一，尤其是環(huán)保、水務(wù)、園林等依賴政府工程的行業(yè)公司。 大同等地的債務(wù)黑洞，使江河創(chuàng)建等公司項目被迫延期交工。受地方政府債務(wù)日漸高企影響，仰仗地方市政工程生存除了項目受到影響，資金鏈亦受到考驗?！ ≡诎肽曛畠?nèi)，碧水源應(yīng)收款增長了63.38%，而東方園林則有2.78億逾期1年以上回款尚未收回?！ ±Ь常喉椖垦悠冢瑪?shù)量減少 江河創(chuàng)建（原名為“江河幕墻”）是受地方債務(wù)問題影響的一家上市公司之一。 這家于2011年8月上市的公司，主營建筑幕墻業(yè)務(wù)。不過，受山西大同市債務(wù)黑洞影響，其部分項目公司出現(xiàn)延期。 大同市體育中心是當(dāng)?shù)氐貥?biāo)建筑之一，這項于2010年9月開工的工程，總投資12億余元，目前并未徹底完工。江河創(chuàng)建主要負(fù)責(zé)這一體育中心外墻裝飾工程?！ ?012年11月底，江河創(chuàng)建中標(biāo)大同市體育中心外墻裝飾工程，中標(biāo)金額為人民幣3.25億元。此工程包括體育場、體育館、游泳館及訓(xùn)練館等4個主要單項建筑，工期約為180天，原計劃于2013年5月完工。江河創(chuàng)建早在去年下半年即將部分腳手架等相關(guān)設(shè)備運(yùn)至工程現(xiàn)場。不過，遲遲未能交工。 近日，理財周報記者以投資者身份撥通江河創(chuàng)建證券部電話，一名工作人員回復(fù)稱，大同市體育中心外墻裝飾工程尚未完工?！ 」て谘雍笫且驗轶w育中心主體工程完工日期屢屢拖延，致使江河創(chuàng)建的外墻裝飾工程長期無法開工。據(jù)悉，大同市建委與原施工方計劃于去年10月完成主體工程，但最終完工卻已是今年4月。由此，江河創(chuàng)建參與的外墻裝飾只能從此時開始趕工?！ ≌麄€工期延后的背后，是大同市緊繃的資金鏈條。據(jù)了解，目前大同市政府負(fù)債超過百億元?！ ∽?008年開始，大同市開始開展聲勢浩大的“造城運(yùn)動”，大興土木進(jìn)行城市建設(shè)。大同前市長耿彥波曾表示，大同城建資金達(dá)500億元，其中，政府出資100億元，向銀行貸款100億元，爭取中央和省里的支持資金50億元，而另外250億元將來源于“經(jīng)營城市”?！ 」俜綌?shù)據(jù)顯示，大同市2012年完成一般預(yù)算收入80.30億元，一般預(yù)算支出執(zhí)行186.79億元。其2011年完成一般預(yù)算收入為64.6億元，一般財政預(yù)算支出執(zhí)行則為169.2億元。大規(guī)模的城市建設(shè)，使得大同連續(xù)出現(xiàn)財政赤字，有數(shù)據(jù)測算，而其政府債務(wù)已高達(dá)百億元。 “政府債務(wù)問題嚴(yán)重，最容易影響的是市政工程的進(jìn)度和回款?！鄙虾Ｒ幻谭治鰩熃榻B，一旦地方政府債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險，很可能會終止或延后一些市政工程，也會影響這些工程參與公司的回款速度，甚至形成呆賬、爛賬?！ ∩轿鳟?dāng)?shù)匾患易C券公司分析師介紹，大同市政府今年換屆之后，新任代理市長李俊明已經(jīng)開始調(diào)整方向，減少新工程審批。而國家審計署對地方債務(wù)審計之后，一些地方財政開支過大的地區(qū)可能會削減城市建設(shè)支出?！ ”趟炊聲貢卧钙教寡?，地方政府“錢袋子少了”，一些地方政府市政工程項目審批會更加謹(jǐn)慎，數(shù)量減少，而付款條件也會更加苛刻。對于上市公司而言，這是不好的一面?！ ”趟磻?yīng)收款半年增63%，東方園林2.8億回款慢 碧水源是國內(nèi)目前規(guī)模較大的污水處理公司，由于行業(yè)特殊性，其參與業(yè)務(wù)幾乎都與地方政府項目有關(guān)。 目前，碧水源已與地方城投等企業(yè)建立了20家左右的合資公司。通過與當(dāng)?shù)爻峭镀髽I(yè)合資，碧水源也得以在短時間內(nèi)在各地拿單，開展污水處理等業(yè)務(wù)。據(jù)悉，碧水源參與地方政府污水處理的項目運(yùn)作多為BT模式，其先期需要自行墊付大量的工程款，其后地方政府分期付款?！ 『卧钙较蚶碡斨軋笥浾呓榻B，碧水源目前主要業(yè)務(wù)集中在上海和云南?！澳壳拔覀兊牡岢仨椖窟€在做?！薄 ?011年5月，碧水源公告稱，以6億超募資金與云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司合資設(shè)立云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司，涉足當(dāng)?shù)匚鬯幚順I(yè)務(wù)，至今參與當(dāng)?shù)仨椖恳殉^40個?！ ∑渲校岢谺T項目投資額達(dá)11億元，碧水源及下屬企業(yè)承擔(dān)膜系統(tǒng)及設(shè)備系統(tǒng)，需墊付4億元以上。而昆明當(dāng)?shù)卣畡t分5年支付這些款項。這也使碧水源資金被長期占用。今年上半年，其BT項目投資金額為5.8億元?！ ∏笆錾虾Ｈ谭治鰩熃榻B，諸如碧水源、東方園林等上市公司均擁有大量的BT項目，需要占用較大額度的資金，可能危及公司資金鏈?！ ”趟茨壳坝械胤秸罅抗こ炭钌形椿厥?。其2013年半年報顯示，截至2013年6月末，碧水源長期應(yīng)收賬款共達(dá)16.11億元，相比年初的69.86億元，半年之內(nèi)增加了63.38%，其原因即在于BT項目投資撥款增加所致。而在同期，碧水源實現(xiàn)營業(yè)收入8.23億元，同比增加76.56%。其應(yīng)收款遠(yuǎn)高于收入?！ ‘?dāng)期碧水源應(yīng)收賬款前5名客戶，均是地方政府水務(wù)單位。上海城市排水集團(tuán)截至6月底應(yīng)付碧水源近2.86億工程款，而吉林水務(wù)集團(tuán)亦應(yīng)付其8000萬款項，而第二大客戶豐臺區(qū)水務(wù)局亦應(yīng)付其2698.21萬工程款?！ ∨c此同時，碧水源當(dāng)前現(xiàn)金流卻趨緊。2013年上半年，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.69億元，同比減少80.55%，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.4億元，同比減少了42.86%?！ 〈送猓颇袭?dāng)?shù)貍鶆?wù)情況并不理想，是目前國內(nèi)負(fù)債率居高的地區(qū)之一。財政部近日公布今年第四次地方政府債券代理發(fā)行計劃，將于8月19日分別發(fā)行三年期及五年期地方政府債券。其中，三年期地方政府債券額度為253億人民幣，五年期地方政府債券額度為255億元。僅云南省地方政府債券額度共計193億元?！ ?jù)理財周報統(tǒng)計，目前云南省存續(xù)的城投債共有39只，融資金額累計401億，其中至少46億元全部為借新還舊之債，占總金額的11.5%，包括“13昆自MTN1”、“13云城投MTN1”等債券?！ ∫幻卜?wù)領(lǐng)域的分析師認(rèn)為，隨著地方財政趨緊，相關(guān)市政項目收款時間、質(zhì)量等都有可能受到影響?！ 《鳡I市政園林的東方園林，同樣受到了大同地方債務(wù)的影響?！ ∧壳埃瑬|方園林尚有已完工項目超過一年未完成結(jié)算的款項，總金額約為2.78億元。而這一項目正是“大同市文瀛湖景觀工程”項目。這一項目采用的是7-2-1付款模式，即是土方園建工程完工后按收取70%工程款，分項完工結(jié)算后收取20%的工程款，完工結(jié)算兩年內(nèi)收取最后10%的工程款。這一項目已于2012年底完工，但至今僅完成62.53%的款項，遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于預(yù)計回款進(jìn)程。 據(jù)東方園林介紹，其目前正在與大同市政府洽談協(xié)調(diào)第三方拿地，以保障剩余款項的回收。 截至2012年末，東方園林應(yīng)收賬款為17.27億元，相比當(dāng)年年初的12.65億元，增加近5億元。其應(yīng)收賬款客戶第一名即為大同市園林管理局，應(yīng)付3.8億元工程款，占其總應(yīng)收款的20.22%。其當(dāng)期投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.2億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.51億元?，F(xiàn)金流同比大幅下滑，這也讓外界屢屢質(zhì)疑東方園林資金鏈吃緊?！ 〈送?，受此利空，這也讓機(jī)構(gòu)恐慌不已。7月29日，園林板塊股價集體“跳水”，東方園林當(dāng)日跌幅達(dá)9.02%，賣出榜前5名均為機(jī)構(gòu)席位，共計賣出1.18億元。 靠土地抵押?；乜睢 〉牵诒趟炊睾卧钙娇磥?，地方政府債務(wù)問題對于環(huán)保類企業(yè)而言并不一定是壞消息。他認(rèn)為，環(huán)保項目屬于民生工程，地方政府會優(yōu)先保障?！ 〔贿^，山西一名券商研究認(rèn)為，地方政府財政緊張，縮減的更多是辦公樓這樣的建設(shè)開始，民生工程仍會繼續(xù)?！叭绱笸恼呤潜Ｕ显诮üこ掏瓿?，新工程不再建?！薄 ”M管如此，正如上文所述，何愿平也坦承“不好的影響”確實不可避免?！吧鲜泄疽矔庾R到危機(jī)，做出調(diào)整。”上述分析師表示?！ 『卧钙?月9日接受理財周報記者采訪時表示，為了保障項目正常進(jìn)行，回款順利，碧水源在與地方政府簽訂項目合作協(xié)議時，會簽訂相應(yīng)的保障協(xié)議，如抵押運(yùn)營權(quán)。一旦項目回款出現(xiàn)問題，碧水源將取得這一項目的運(yùn)營權(quán)?！ 楸苊忭椖炕乜铒L(fēng)險，保障資金鏈，東方園林也開始做一些調(diào)整?！ ?月7日，東方園林公告稱，2012年開始，為保障工程回款的及時性和確定性，防范回款風(fēng)險，東方園林開始在城市景觀綜合體園林工程中推行土地保障收款模式?！ |方園林證券代表唐海軍向理財周報記者介紹，這種模式主要是在地方政府談工程合作時，通常會要求地方政府在當(dāng)年計劃出讓的土地中劃出一塊為東方園林工程款做保障。如果地方政府到期拖欠工程款，則以該地塊的出讓收入償還工程款?！ 〗刂?013年6月30日，東方園林在建工程合同金額約335億元，已有地塊抵押項目約301億元，占比89.85%。過去一年，其這一類型項目共37個，合同價總額144.33億元，目前回款5.17億元?！ ∨c此同時，為保障工程回款，2012年下半年以來，公司在與地方政府談判時，開始將付款模式全部轉(zhuǎn)為622、631、721或073的方式。 “我們會根據(jù)項目的施工時間和開工時間來選擇不同的付款模式和收賬時間節(jié)點。”唐海軍此前告訴理財周報記者，通常情況下開工當(dāng)年就能完工的項目會采取驗收后當(dāng)年付款七成，其余三成在接下來的一兩年內(nèi)付清。如果當(dāng)年不能完工的項目，通常采取622、631、721或073等方式付款?！ ±碡斨軋笥浾呓y(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，東方園林在2013年中報里披露的24個重大項目里，大多采取了7-2-1和6-2-2的付款模式。如其與蘭州新區(qū)政府合作蘭州新區(qū)湖濱區(qū)綠化項目，即是在開工12個月內(nèi)支付工程款的70%，次年支付工程款的20%，養(yǎng)護(hù)期（完工12個月)滿15日內(nèi)付清剩余15%的工程款?！ 〔贿^，上述變化，并不能保障東方園林所有工程回款。東方園林仍然有部分在建項目沒有“土地抵押”。據(jù)東方園林公告資料顯示，截至6月30日其約有42億元項目處于土地保障狀態(tài)之外，其金額甚至比2012年營業(yè)總收入39億元還要多。對于這些沒有“土地抵押”的項目，其回款問題將是東方園林需要面對和解決的。此外，蒙草抗旱、南海發(fā)展、中原環(huán)保、重慶水務(wù)、國中水務(wù)等公司的應(yīng)收賬款主要欠款人來自于地方政府，隨著地方債審計風(fēng)暴的蔓延，他們都將受到一定程度的影響。（理財周報）